| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 14:08 |
作者： |
张栋梁 |
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? 1H10业绩符合预期，同比大幅增长
1H10公司实现营业收入46.84亿元，同比增长67.90%；毛利率13.12%，较09年上半年减少0.30个百分点；归属于母公司所有者的净利润1.94亿元，同比增长45.81%，实现基本每股收益0.14元；公司经营活动产生的现金流量净额为-1.17元，同比减少123.60%。
由于下游行业复苏和市场开拓效果显现，1H10公司产品销售量达到26.92万吨，销量和销售收入（不含材料贸易）分别增长37.72%和73.55%；同时经过去年的产品调整，高附加值产品比重增大，公司有效克服了今年上半年主要原材料价格高位徘徊给产品毛利率带来的负面影响。
金发科技10年中期不分配。
? 2Q10业绩环比提升明显
2Q10公司实现营业收入26.57亿元，环比增长31.10%；毛利率13.61%，较1Q10的12.46%上升了1.15个百分点；归属于母公司所有者的净利润1.31亿元，环比增长110.10%。
? 营业收入规模增长拉低期间费用率水平
1H10公司销售费用率、管理费用率、财务费用率三项合计9.33%，较1H09减少1.83个百分点。1H10公司营业收入增长67.90%，三项费用总额同比增长40.40%，营业收入大幅增长拉低了期间费用率水平。
其中，销售费用1.41亿元，同比增长51.28%，费用率从3.33%下降至3.00%；管理费用2.04亿元，同比增长36.85%，费用率从5.35%下降至4.36%；财务费用9246万元，同比增长33.47%，费用率从2.48%下降至1.97%。
研发投入推动公司竞争实力继续提升
1H10公司研究开发费达到1.37亿元，较1H09年增长32.96%。公司依托国家级企业技术中心、塑料改性与加工国家工程实验室、博士后科研工作站等平台，引进技术人才和科研设备，强化自主创新能力，研发水平进一步获得肯定。
1H10公司获任全国塑料标准化技术委员会改性塑料分技术委员会秘书处单位、“金发”和“KINGFA”商标成为广东省著名商标、“高性能长纤维增强热塑性塑料生产技术”获得广东省科技进步二等奖。
公司高温尼龙、可降解塑料塑料技术进一步突破，“禁塑令”将推动可降解塑料的发展。公司可降解塑料性能优异，获得欧美日等国的认证，预计未来随着环保要求的提高，其需求将快速增长。
? 开工率继续保持饱满，产量增速30%以上
公司市场销量继续保持高速增长态势，预计10年产量在55万吨以上，增长率超过30%，目前公司订单充足，总体而言达到满负荷生产。
公司原有广州、上海、绵阳等生产基地产能利用率基本饱和，为解决产能瓶颈，公司分别在天津、昆山设立子公司投资建设生产基地，以及珠海生产基地的建设，将为公司进一步发展奠定基础。
尽管面临房地产调控政策的影响，但长沙地区房地产市场相对稳定，房地产项目销售良好。高鑫房地产公司未来将实现滚动开发，我们预计2010年公司房地产业务销售收入将达到5亿元，未来盈利可期。
? 维持“推荐”评级
“以塑代钢”、“以塑代木”推动改性塑料行业未来发展空间广阔，公司作为改性塑料行业龙头，技术、客户等储备雄厚，未来成长可期。我们维持公司10-12年盈利预测为EPS0.43、0.69、0.94元，维持“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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