| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月03日 13:39 |
作者： |
刘元瑞 |
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金发科技2010年7月31日公布公告，通过《关于组建江苏金发科技发展有限公司的议案》，决定在本公司董事会决定在江苏昆山经济技术开发区投资兴建改性塑料及化工新材料生产研发基地，并设立江苏金发科技发展有限公司，我们有以下四点点评：
第一，公司设立江苏金发子公司将进一步解决产能瓶颈，保证公司产销的增长，进而保证公司业绩的增长。
第二，预计公司未来将保持20%以上的增速，是公司最大的看点。
第三，原材料价格下跌以来，公司的盈利能力有所恢复，公司业绩有超预期的可能。
第四，盈利预测和估值，由于销量超预期，我们上调公司2010~2012年EPS分别为0.5，0.59，0.80，对应PE分别为19.39,16.47,12.09，公司当前具有较强的安全边际，未来考虑增长，对应2010年业绩可给予20~25倍估值。此外，公司2010年8月9日限售股解禁，若给股价带来压力，那么将会是一个较好的买点，我们维持对公司的“推荐”评级。
事件评论第一，公司设立江苏金发子公司将进一步解决产能瓶颈，保证公司产销的增长，进而保证公司业绩的增长。
公司为缓解产能瓶颈，加大对华东化工新材料市场的辐射力度设立江苏金发子公司，暂定注册资本6.388亿元人民币，将主要从事塑料及塑料制品，合成材料及合成材料制品，复合材料及复合材料制品的研发，生产，销售及技术服务，批发和零售贸易，自营进出口等业务。公司并未披露江苏金发的规模情况，但若根据注册资本推算，江苏金发产能规划有望超过上海金发，甚至有跟广州本部持平的可能，江苏金发继天津金发之后，给公司带来了新的增长空间。
第二，预计公司未来将保持20%以上的增速，是公司最大的看点。
2009年公司各类改性塑料（不包含贸易）的销量达到43万吨，较2008年同比增长19.6%，超出市场预期，当前月产量为5万吨，2010年公司改性塑料产量将达到55万吨，预计增速将超过25%，有再次超预期的可能。假设天津厂2010年底能投放5万吨产能，考虑到公司产能的满产，2011年公司产量有望达到65万吨，2012年新增天津厂15万吨产能，珠海金发新增权益产能10万吨，产量有望达到90万吨，假设江苏金发产能规划为30万吨，2013年投产，届时金发产能将有望达到120万吨，较2010增长超过一倍，照此推算，公司产销的年均复合增长率将达到20%，我们认为，公司扩大规模带来的成长性在白马价值股的公司中算极为罕见的，也是我们看好公司的最为主要的理由。
（具体内容请见附件）
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