| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 17:37 |
作者： |
刘家伟 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
8月10日皇氏乳业公布10年中报：实现收入18158.38万元，归属母公司股东净利润2971.30万元，同比增长26.69%和45.25%，扣除非经常性损益后净利润2331.81万元，基本每股收益0.28元（扣除为0.22元），本期不分配；公司预计2010年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%-50%。
评论：
积极因素：
瓶奶价增量稳和政府补贴大幅增长应是构成公司业绩增长的主要因素，揭示出较强的定价能力和较大的政府扶持力度。
营销力度加大及广西市场深度挖掘使区内销售增长近27%以上，符合我们关于主打产品巴氏奶会在区内进一步提升市场份额的预期。
环比收入增速大幅增长，期间费用率明显下降，表明公司费用控制与增长质量均向好。
奶源建设稳步推进，确保奶源“量”“质”全程可控，这是我们一直称赞的公司牛奶品质很高的一个重要原因。
消极因素：
毛利率环比和同比均有下降，说明公司成本上涨速度的确快于提价速度。
产能不足限制销量扩张，区外增长下降过大值得重视
业务展望：
下半年准备走出广西向京沪广等一线城市推广以水牛奶、酸牛奶为主的高端产品，表明公司将从区域龙头走向全国，这是其逐步实施全国化战略，实现产品、市场、营销、管理等多方面转型的重要信号和关键举措，我们对其未来抱有信心。
产品结构高端化将带来毛利率的提升。
第四季度增加利乐包装生产线将缓解公司产能紧张状况，提升产销量。
盈利预测及投资建议综
考虑公司高品质奶产品符合健康经济大方向、产品供不应求、产销与市场等扩张在即、盈利质量有望进一步增强等因素，我们预计2010-2012年净利润增速均会超过50%，且随着销售的到位有可能提速，EPS约为0.66元、1.02元和1.57元，对应PE为44倍、27倍和20倍，以中小板常见估值40-45倍PE测算，2011年目标价可达40-46元左右，与现价30元相比还有40%-53%左右升幅，故维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
