| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月17日 17:35 |
作者： |
谢爱红 |
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报告要点：
1、量增—为业绩增长打下基础上半年华夏银行实现营业收入40.14亿元，比上年同期增长87.13%，扣除非经常性损益后的净利润为30亿元，同比增长83.18%，加权平均净资产收益率为9.50%，同比大幅提升3.58个百分点，实现实现每股收益0.6元，同比增长81%。上半年存贷款增速双双大幅回升，为业绩增长打下基础。上半年该行贷款余额增长了597.97亿元，较2009年底增幅为13.67%,存款规模901亿元，增幅为15.49%。
2、负债成本降低、议价能力提升，推升息差回升负债成本下降，以及贷款议价能力提高，推助华夏银行上半年净息差大幅回升，也成为了上半年业绩增长的主要驱动因素。此外，成本收入比下降，手续费收入以及同业利息收入同比大幅增长，是华夏银行半年报的另一个亮点。在上半年的收入构成中，贷款利息收入为126.23亿元，同比增长28.49%，存放同业利息收入0.23亿元，同比增长117%，手续费收入9.6亿元，同比增长34.07%。在息差方面，华夏银行上半年通过将存款付息率作为员工考核指标，以及部分分支行试行内部资金转移定价等举措，切实降低了负债成本。而营销理念的提升，对于协议存款等高息存款比例的压缩，成为负债成本降低的另一个重要因素。根据统计，2010年上半年，华夏银行的付息负债付息率同比降幅超过35%，是导致净息差同比大幅回升超过50基点的最主要原因。此外，受益于不断严格的成本控制，上半年华夏成本收入比下降至42.88，较2009年底降低2个百分点。
3、资产质量改善，拨备充足。
2010年上半年，华夏银行资产质量继续改善，不良资产余额以及不良率实现了双降，拨备覆盖率继续提高。截止6月底，华夏银行不良贷款余额62.83亿元，不良贷款率1.28％，较年初分别降低1.74亿元和0.22个百分点。不良生成率大幅下以及核销力度的加大，是不良双降的主要驱动因素。华夏银行上半年新增10亿元不良贷款，不良生成率0.24%，较2009年底的毛不良生成率0.49%，降幅超过50%。上半年华夏银行共计核销不良贷款2.71亿元。在贷款质量方面，正常类贷款占比进一步提升，而关注类、次级类以及可疑类贷款同比分别下降37.92%，18.93%，6.4%，损失类贷款同比上涨39.74%。6月末拨备覆盖率达到194.12%，较2009年底提高27.28个百分点，拨备覆盖率接近股份制银行平均水平。
4、盈利预测及投资建议。
从华夏银行半年报中可见，公司基本面持续改善，息差水平进入上升通道，风险控制和成本控制能力逐渐提升，盈利能力逐渐增强。然而跟同业相比，公司在成本控制、经营模式方面仍有待于提升和创新。我们初步判断，2010年和2011年净利润增速分别为38.33%和26.21%，对应每股收益分别为1.07元、1.22元，对应的动态PE分别为11倍、9倍。考虑到公司的成长能力以及在行业中的地位，我们给予华夏银行（600015）“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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