| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月17日 14:51 |
作者： |
李朝松;周海鸥 |
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事件：
中煤能源公布2010年半年报，1-6月实现营业收入355.61亿元，同比增长55%；实现利润总额66.18亿元，同比增长34.4%；归属于母公司所有者的净利润为44.56亿元，同比增长26.4%；每股收益0.34元。
正文：
1．煤炭业务增长较快，但买断贸易煤比例上升导致毛利率下降。上半年，公司煤炭业务营业收入达到280.78亿元，同比增长61.5%；贡献营业利润60.27亿元。原煤产量达到6226万吨，比上年同期增加1320万吨，增长26.9%；商品煤销量5933万吨，比上年同期增加1820万吨，增长44.2%；其中现货销售1762万吨，占销售总量的29.7%。自产商品煤销售价格463元/吨，比上年同期增加40元/吨，增长9.5%。但是，由于买断贸易煤销售量从09年同期的295万吨大幅上升至1123万吨，销售收入增至64.77亿元，占总营业收入比重提升至18.25%；且买断贸易煤毛利率较低，致使煤炭业务毛利率下降至42.8%，较上年同期下降5.1个百分点。煤矿装备业务保持稳定增长，营业收入达到32.88亿元，同比增长25.9%，主要源于煤机产品产销量比增加。
2．焦化业务增收不增利。上半年，公司煤焦化业务营业收入从上年同期的13.97亿元增长至25.17亿元，同比增长80.2%，主要得益于焦炭销量和售价上升。由于原材料焦煤价格上涨，煤焦化业务毛利率同比下降0.1个百分点。煤焦化业务贡献毛利2.82亿元，同比增长78.5%，但营业利润为-0.48亿元，较上年同期的-0.14亿元有所下降。
3.未来煤炭产销规模将进一步扩大。2010年公司煤炭产量较2009年增加约1500万吨，增量主要来自平朔煤矿。2011年平朔东露天煤矿将投产，该矿设计能力为2000万吨，预计2011年和2012年产量可达到500万吨和1500万吨；2012年和2013年，公司王家岭、和草沟、小回沟、纳林河二号矿、母杜柴登煤矿以及鄂尔多斯煤矿将相继投产；同时，公司在山西煤炭整合中有望增加2000万吨产能。根据计划，中煤能源2014年的产量目标为2亿吨，较09年产量翻番。
4.预计2010年和2011年公司实现每股收益分别为0.69元和0.82元；考虑到公司煤炭产销规模增长较快以及后续产能释放，给予公司推荐评级。
（具体内容请见附件）
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