| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月17日 14:45 |
作者： |
邱欢 |
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事件：
2010年1-6月,公司实现营业收入1.52亿元，同比增长63.99%；实现归属母公司股东净利润365.6万元，同比增长27.21%；对应的基本EPS为0.03元，基本符合我们的预期。
根据公司公布的业绩预告，估计2010年1-9月实现归属上市公司股东净利润1,700万元，对应基本EPS为0.15元，其中3季度实现基本EPS为0.12元，略低于我们的预期。
结论：
预计2010年实现归属母公司股东净利润3,100万元，同比增长40.39%。预测公司在2010-2012实现EPS分别为0.26元、0.32元和0.38元，按照8月13日17.84元的收盘价测算，所对应的动态PE分别为69、56和47倍。
基于公司“索道+景区”综合开发的商业模式优势和丰厚的项目储备对未来中长期持续增长的支持，首次给予公司“推荐”的投资评级。
正文：
报告当期，公司的营业收入增长远超净利润的增幅，究其原因主要是公司去年新开业的3个项目，梵净山旅业公司、咸丰坪坝营公司和武夷山索道公司，受到上半年自然灾害和传统旅游淡季（人流下降+票价下浮）的双重影响，尚未达到损益平衡，拖累了公司的整体盈利表现。公司的观光索道和景点项目有望随着传统旅游旺季和十一黄金周的到来，取得较为乐观的盈利。
公司依然以观光索道经营为主业，辅以景区和旅游地产开发经营。报告当期，公司所属已进入成熟期的索道项目发展稳健，华山索道、海南索道和珠海索道分别取得了同比26%、25%和21%的营收增长。
海南塔岭旅业公司的景观地产项目，当期实现营收3,779万元，实现利润817万元，将是公司未来新的利润增长点。
近年来，公司一贯坚持资源优先的发展战略，旅游资源的储备不断增厚，并有计划的向鄂、贵、琼三省集中，形成区域协同效应和品牌效应。报告期内，公司新批准了5个项目，共计2.3亿的投资计划。但鉴于公司计划的定向增发尚待证监会审批，短期可能延缓新进项目的开发并对公司资金链构成一定的压力。
经营风险提示: a.上海世博会在旅游旺季的客源分流影响；b.自然灾害性天气对部分旅游景区的持续性影响；c.房地产调控政策对公司完成年旅游地产年度销售计划带来的不确定性；d.公司储备项目在未来几年的业绩释放是否乐观。
（具体内容请见附件）
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