| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月13日 15:28 |
作者： |
李元 |
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1、业绩表现低于预期。公司上半年实现营业收入1.52亿元，实现归属于母公司股东净利润366万元，分别增长64%和27%，但扣除非经常性损益净利润下滑12%，对应EPS0.03元，增长50%，低于我们的预期。
2、梵净山、坪坝营和武夷山景区拖累业绩增长。自去年4月份正式开业的梵净山景区实现收入872万元，增长79%，实现净利润-327万元，比上年同期增亏404万元，表现差强人意，原因在于自然灾害和恶劣天气影响了景区运营和游客数量，同时较去年也增加了1-4月份的淡季时间，武夷山景区也遇到同样的问题。而坪坝营旅游区仍在培育期，收入增长186%，净利润为-165万元。以上景区的实际表现使得公司的收入与净利润增长形成较大差异。
3、核心索道业务稳定增长。对公司业绩贡献较大的华山索道虽然受到周边高速公路整修的影响，仍实现收入5203万元，增长26%；海南索道实现收入1813万元，增长25%。公司整体索道业务收入共计8890万元，增长为25.7%，贡献毛利占总毛利的70%左右。
4、房地产项目成为新的业绩增长点。受益于“海南国际旅游岛”建设的持续推进，上半年公司旗下海南塔岭旅业公司的房地产项目一期实现销售收入3779万元，贡献利润817万元，成为新的利润增长点，但一期未开工部分及二期项目的建设将根据区域整体规划进行调整，建设时间延后。
5、具备一定的资金压力，非公开增发尚待审批。上半年公司继续加快对湖北地区旅游资源的布局，加大储备力度，先后批准了 5个项目共计 23,570万元的收购、投资计划，而现有培育的项目也需要后续资金的投入，因此资金问题的解决较为迫切。目前公司计划募资2.07亿元的增发方案仍需得到主管部门的最终审批，近期审议通过的发行1亿元的短融券将有助于缓解资金压力。
6、海南国际旅游岛建设提供中长期发展动力。随着《规划纲要》的出台，海南国际旅游岛建设开始提速，公司旗下的猴岛公园和塔岭公司将直接受益，未来业绩贡献程度上升值得期待。此外，国发41号文也将景区索道纳入到国家鼓励类产业目录，政策支持力度有望放大。
投资建议与估值：估值方面，预计公司未来三年EPS分别为0.25元、
（具体内容请见附件）
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