| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月16日 16:08 |
作者： |
李琳琳 |
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撰写时间： |
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报告关键要素:
公司是国内电池级碳酸锂行业的龙头，2009年国内市场占有率为54％，位居第一；是全球独有的矿石法电池级碳酸锂以及无水氯化锂生产商。具备上游矿山资源优势，未来有望受益锂电动汽车加速发展。公司募资项目达产后，锂产品产能将显著增加，与国际三大巨头差距缩小，竞争力得到有效提升。考虑公司良好的竞争力和行业良好的发展前景，我们认为公司合理价值在22.20－25.90元之间。
事件:
天齐锂业拟在中小板发行上市。天齐锂业拟于中小板发行2450万股A股，发行后公司总股本为9800万股,投向5000吨电池级碳酸锂和1500吨无水氯化铝的扩产及技术中心扩建项目。
点评:
公司是全球第四大锂产品供应商，也是国内电池级碳酸锂领域的龙头企业。公司目前拥有年产2500吨电池级碳酸锂、3000吨工业级碳酸锂、1500吨无水氯化锂、1500吨氢氧化锂、600吨高纯碳酸锂/磷酸二氢锂的实际生产能力，是我国规模最大，世界第四的锂产品供应商，同时公司也是全球最大的矿石提锂生产生商。
上游资源供应有保障。公司采用矿石提锂生产下游锂产品，上游资源通过两个途径保障。
技术和客户资源优势突出。目前公司拥有全球独有的矿石法电池级碳酸锂以及无水氯化锂的生产核心技术，是电池级碳酸锂行业标准的制定者。
经济危机等多因素导致公司08、09年业绩下滑，明后年有望回升。受国际金融危机的影响，世界锂需求增速显著放缓，全球各大锂企的产量和收入均出现一定程度的下滑，公司也不例外。
受益锂电动汽车快速发展，锂需求有望爆发。未来锂产品下游最大的消费领域为大容量动力电池领域。由于锂电动汽车可以使人们减少对化石能源的依赖，消除污染，实现“低碳经济”，近年来各国政府纷纷出台相关政策鼓励该产业的快速发展。
募集资金投向。公司本次募集资金将投向电池级碳酸锂、无水氯化锂的扩产项目以及技术中心的扩建项目，项目投资总额2.65亿元，建设进度两年，募集资金项目实施后，公司锂产品总产能将显著增加，规模由9100吨达到1.56万吨，与世界三大巨头差距缩小。
盈利预测和投资建议。根据行业发展前景和公司规划，我们按发行后总股本9800万股计算，公司2010年每股收益0.45元，2011年每股收益0.63元，考虑公司行业地位及可比公司估值，我们认为公司合理价值在22.2－25.9元之间，对应10年市盈率分别为49倍和57倍。
风险提示。公司面临的主要风险是：（1）碳酸锂竞争激烈，国际巨头为抢占市场份额，持续打压价格；（2）锂电动汽车技术未获实质性突破，需求难以爆发；（3）盐湖提锂技术出现质的突破。
（具体内容请见附件）
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