| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月13日 14:27 |
作者： |
桑永亮;康凯 |
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本报告导读：
建议天齐锂业询价区间为25.5-30 元，对应2010 年PE 为50-60 倍。如此高估值是因为我们认为近期锂概念为市场热点， 50 倍PE 下申购成功机率较低。
投资要点：
天齐锂业是全国规模最大的锂产品生产企业，在我国锂行业中技术领先、规模最大、最具综合竞争力。公司在生产锂产品包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、氢氧化锂、电池级无水氯化锂、高纯碳酸锂等高端锂产品，在我国高端锂产品综合产业中具有明显优势。
技术优势：公司拥有矿石法生产电池级碳酸锂和电池级无水氯化锂等核心技术，行业标准起草者。
资源优势：四川省雅江县措拉锂辉石矿的探矿权，该矿是亚洲最大的锂辉石矿——四川省甘孜州甲基卡锂辉石矿的一部分，资源折合氧化锂含量6%的SC6.0 规格锂精矿约372 万吨。
市场地位优势：电池级碳酸锂国内龙头，市场份额达53%。目前国内领先的正极材料厂商如当升科技、比亚迪、杉杉股份、中信国安盟固利都是公司的客户。
产品结构优势：电池级碳酸锂产量比例越来越大。从公司历史生产数据来看，过去几年电池级碳酸锂保持了增长势头，而低端的工业级碳酸锂产量有所下滑。另外公司产品种类愈发丰富，抵御下游风险的能力增强。
技术水平还有提高空间，反应在电池级碳酸锂纯度还不够。
财务风险。公司工业级碳酸锂滞销，存货增多。2010 年上半年利润中政府补贴占比大。公司2010 年半年的应收账款达到2009 年全年的2.81 倍。
盐湖提锂技术成熟对碳酸锂市场格局及供需冲击的风险。
建议询价区间为25.5-30 元。由于目前锂电池是市场热点，其相关公司的估值都特别高（大多 60 倍PE 以上）。因此我们认为即便新股申购要有安全边际，天齐也至少需要50 倍PE 以上，才比较大，此时对应股价25.5-30 元。
（具体内容请见附件）
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