| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月16日 16:04 |
作者： |
谢爱红 |
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事件：
8月12日，中信银行公布了2010年中期报告，上半年实现净利润增速达45%。
点评：
（1）业绩骄人，净利润增速同比达到45%截至上半年，中信银行（集团）实现净利润106.85亿元人民币，同比增加33.34亿元人民币，增长45.35%；利息净收入223.63亿元人民币，同比增加66.37亿元人民币，增长42.20%；净息差2.60％（其中本行净息差2.66%），同比提高22个BP。
（2）存贷款增速领先同业，为未来业绩增长打下基础上半年，中信银行存款贷款增速双双领先于同业平均水准（平均增速15%-20%）。上半年中信银行贷款余额平均值为11413.62亿元，较2009年同期增加2577.95亿元，增幅为29.18%，6月末贷款余额为11928.38亿元，较年初增长幅度为11.94%。上半年存款余额平均值为14229.46亿元，较2009年同期增加3132.34亿元，增幅为28.22%，6月末存款余额为16293.02亿元，较年初增长幅度为21.41%。截止6月末，中信银行存款市场份额由年初2.27%提升到2.42%。
（3）不良双降，拨备覆盖率有待于进一步提升截至2010年6月末，中信银行不良贷款余额97.05亿元人民币，较上年末减少4.52亿元人民币，下降4.45%；不良贷款率0.81%，较上年末下降0.14个百分点；实现了不良余额与不良率的双降。截至6月末拨备覆盖率增加至169.92%，较上年末上升20.56个百分点，较一季度末略有回落，目前该项指标低于业内平均水准。
（4）成本收入比小幅下降，盈利能力提升上半年中信银行成本收入比同比略降了1.19个百分点，至30.48%，较2009年全年的39.95%降幅达到9.47%。上半年成本收入比的下降，主要受益于公司在成本控制方面，采取了费用配置效率以及费用控制授权管理等举措。事实上，我们预计2010年下半年成本费用比将会有所反弹，由于下半年将会计提一些管理费用。我们初步估计下半年成本收入比将反弹至35%以上。
（5）盈利预测及投资建议从中信银行半年报中可见，公司业务拓展能力较强，上半年采取了较为积极的信贷投放举措，生息资产规模呈现出大幅度回升。此外，由于采取了较为激励和考核举措，加上理财业务的带动，公司负债业务也呈现出大幅度回升。在股份制银行中，中信银行上半年的业务增速处于行业中的上游水平，盈利增速为45%，体现出较强的盈利能力。此外，在成本控制方面，中信银行采取了一系列成本控制举措，上半年成本收入比小幅回落。然而，考虑到下半年银行业普遍面临费用计提，成本收入比将会出现反弹。从拨备覆盖率方面看，中信银行目前的拨备覆盖率处于股份制银行中较低的水准，下半年可能会继续计提拨备。综合来看，跟同业相比该行在成本控制能力，以及经营方面具有一定优势。我们初步判断，2010年和2011年净利润增速分别为28%和23%，对应每股收益分别为0.43元、0.51元，对应的动态PE分别为12倍、10倍。考虑到公司的成长能力以及在行业中的地位，我们给予中信银行（601998）“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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