□兴业全球基金副总经理

　　近期股市大盘处于胶着状态下，中小板股票和创业板股票的发行却越来越热闹，发行市盈率屡创新高。第一批创业板股票发行市盈率接近60倍，上市后继续爆炒，第二批发行时自然参考第一批的市场价，结果发行市盈率平均变为80多倍，如果第二批上市后按“惯例”再狠狠涨一截，以后创业板恐怕都要发百倍以上市盈率了。受创业板感染，中小板股票的发行也是水涨船高，一级市场的高价发行再助推二级市场的上涨，在大盘蓝筹趴着不动，因而指数胶着时，小盘股的行情却越演越烈。莫非价值投资只对大盘蓝筹股适用？

　　过去我们新股发行是由管理层根据市盈率等一些指标进行指导定价，现在管理层基本上是不干预新股定价了，新股的发行定价交由市场供求双方来决定。新股定价的市场化当然是一个进步，只不过在目前供求缺口还较大的时候，尤其是大家普遍相信新股不败时，新股市场成为一个典型卖方市场，既然奇货可居，市场对漫天开价的约束是很弱的。

　　发行定价的市场化恐怕在倒逼我们的发行控制也得尽快市场化，至少近期还得把新股尤其是小型新股的供应再加快一些，尽快让供求关系更加平衡一些，因为目前的状态持续下去至少有两方面的害处，一方面对发行方来说每一次都超募了比需要多得多的资金，是对资源的浪费，要知道中国还有无数的好企业严重缺乏融资。更严重的害处则是过高的购买价将使二级市场投资者处于危险之中，未来他们的财富将受到侵蚀，而一个市场如果将来不能给投资者提供长期的持续回报，市场的未来前景也将堪忧。

　　可以想见明年的新股供应还将是较快的速度，中国的上市资源，尤其是中小型上市企业的资源是非常丰富的，恐怕不用担心新股后续供应问题，还有再融资的市场化也会为股票提供源源不断的供应。当新股供求渐渐平衡的时候，尤其是当打新必赚的金身破了之后，发行的市盈率也会逐步回归，到时今天疯狂追逐新股的投资者又很可能成为退潮后的裸泳者。

　　所以尽管现在市场普遍很乐观，我们却很担心，明年过半的股票可能都不会涨。