| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 14:38 |
作者： |
李隆海 |
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投资要点：
业绩略低于预期。2010年上半年公司实现营业收入90.35亿元，同比增长56.48％；实现利润总额23.85亿元，同比增长33.71％；实现归属母公司所有者的净利润17.04亿元，同比增长30.89％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为17.03亿元，同比增长32.92%；基本每股收益0.54元。
煤炭量价同比上涨是业绩增长的主要原因。2010年上半年，受益于下游钢铁景气度回升，公司焦煤价格都有所上涨。商品煤综合售价716元/吨，同比增长13.5%，其中焦精煤、肥精煤、瘦精煤平均售价（不含税）分别为1166元/吨、1263元/吨、893元/吨，分别同比增长25.65%、31.97%、23.00%。2010年上半年公司原煤产量1087.78万吨，同比增长25.34%。煤炭产量的增长主要来自于晋兴能源公司。煤炭的毛利率53.54%，同比提高了6.75个百分点。
值得我们注意的是，公司上半年焦炭产量达77.47万吨，同比增长92倍；销量66.6万吨。这主要由于公司合并了唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司。不过由于焦炭处于亏损，导致上半年利润增长幅度小于营业收入的增长幅度。
2010年上半年，公司总共发电23.95亿度，同比增长7.06%；销售电力21.51亿度，同比增长2.92%.
兴县项目是公司煤炭产能增长的保证。目前，公司依托子公司山西西山晋兴能源有限责任公司在兴县进行煤炭资源的开发，兴建1500万吨/年斜沟矿井及配套选煤厂（一期1000万吨/年；二期500万吨/年）和1000万吨/年兴县煤矿及配套选煤厂，公司占晋兴能源80%的股份。斜沟煤矿（1500万吨/年）已被列为国家“十一五”重点建设的10个千万吨级矿井之一，目前晋兴公司1500万吨/年斜沟矿井及选煤厂已经完工。
维持“推荐”投资评级。按照最新股本，我们预计公司2010、2011年的EPS分别为1.21元、1.56元，目前的股价对应动态市盈率分别为18.16倍、14.04倍，估值水平合理。公司作为我国最大的炼焦煤生产企业，并且兴县项目的达产带来煤炭产能快速的增长，公司未来业绩增长较为确定。我们维持公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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