| 来源： |
广州证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 14:14 |
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投资要点
金融街的长期发展战略规划是以商务地产为主导，以快速销售型项目为补充，在适当的核心地段持有优质物业。从公司近几年的主营业务收入构成来看，房地产开发与销售仍然是最大的营收来源。目前公司的商务地产项目储备建面约224.47万平方米，住宅项目储备建面约541.92万平方米。已开业自持物业建面约47万平方米，占整体储备比例较小。未来几年内公司计划继续扩大自持物业的面积，11年底自持物业将达到62万平方米。
从商业模式的可持续性发展来看，商务地产比纯住宅地产的运营模式更具可持续性。在宏观经济面向好的前提下，商务地产有望在未来几年内保持较快的发展态势。公司的区域发展定位是立足北京，面向全国的重点城市。现有商务地产项目储备集中在北京、天津、重庆和惠州，项目质优潜力大。
未来三年公司可结转资源丰富，可结算建面可能达170万平方米。预计10年和11年的结转收入分别为87亿元和138亿元，营收增长显著。
公司起源于北京金融街，也从金融街的建设中获得了宝贵的经验。目前公司已经在商务地产方面形成了自己的品牌优势、客户资源优势和人才优势。
最新每股净资产为5.03元，最新价格PB为1.48倍，无论是从历史估值还是与同业比较都处于最低水平。目前公司仍处于快速发展的时期，未来业绩增长潜力大。市场估值偏低。给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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