| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月18日 16:29 |
作者： |
帅虎 |
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投资建议：公司聚焦商务地产、回归京津区域的战略初具格局，出租类收入占比仍不高，但相关商务地产储备丰富。三期进展顺利。2010年，公司项目建设将进入高峰；但是，公司现金充裕，净负债权益比例仅为34%，财务情况极为健康。
预测公司2010年、2011年业绩分别为0.66元、0.78元；我们看好公司在商务地产领域的发展前景，而公司的产品结构、财务情况决定了公司受行业调控的影响相对较小；公司PB仅为1.32倍，为行业最低之一；因此，维持对公司“买入”的投资评级；按照2010年20倍PE，给予其13.2元的目标价。
1．公司聚焦商务地产、回归京津区域的战略初具格局，出租类收入占比仍不高，但相关商务地产储备丰富。2010年，公司项目建设将进入高峰；但是，公司现金充裕，净负债权益比例仅为34%，财务情况极为健康。
从历史经验看，在住宅开发的热潮过后，商务地产将成为房地产领域的新热点；而相关金融工具，如REITs等的推出，将极大的拓展相关商务地产公司的发展空间，加速商务地产新时代的到来。
自1993年以来，公司先后涉足土地开发、房地产开发以及商务地产经营；显然，公司的核心竞争力，在于丰富的商务地产开发运营经验，特别是大规模、整体性的开发运营；作为商务地产的先行者，公司在商务地产领域的开发运营团队以及品牌影响力，在A股上市公司中处于领先地位。至于公司同时进行的住宅开发，主要为弥补商务地产投资周期较长的缺点，以快速回笼现金、平滑公司业绩为目的。
近年来，公司众多典型项目的拓展，如北京西单美晟广场、复兴门、通州商务区、天津南市等项目的获取，正是公司聚焦商务地产、回归京津区域战略的体现。
（具体内容请见附件）
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