| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 14:09 |
作者： |
袁琤 |
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受益行业景气度提升，产能利用率增加，中期营收和净利润大增。公司10年中期实现营收7亿，同比增98.45%；实现归属于母公司股东的净利润1.19亿，同比增602.48%。利润增幅远超营收主要由于芯片、器件、LED出货量增加，产能利用率增加，导致毛利率增加所致。10年中期综合毛利率35%，同比增12个百分点。从最近4个季度看，LED毛利率持续上升，2010年二季度达50%，集成电路毛利率二季度也有上升，达32.40%，器件毛利率则有所下降。
集成电路、器件和LED三大主业同时增长，LED增速更快，占比提高至26.55%。集成电路营收同比增74.12%，器件增85.34%，LED增191.94%，LED受益行业景气，增速为集成电路及器件的2倍还多。
LED占主营的比重也由去年同期18.08%大幅提高至26.55%。实际上，2010年二季度LED营收占比已达28.76%，超过器件成为第二大收入来源。
三项费用控制良好。销售费用、管理费用绝对额有所增长，财务费用则有下降，但三项费用率均有下降，销售费用率同比由3.17%下降至2.59%，管理费用率由18.47%下降至11.91%，财务费用率由6.60%下降至2.53%，显示费用控制良好，为利润大增打下基础。
集成电路芯片产量三季度有望进一步上升。6月份公司集成电路月产接近10.5万片，达到历史最高记录。随着产销规模扩大，单位成本降低，集成电路毛利率将继续提升。此外，士兰集成近期从日本引进的一条六寸线，预计三季度起产出，届时集成电路产量有望进一步提升。
LED供不应求，下半年产能继续稳中有升。公司LED芯片产能已达5.5亿颗/月，公司现有6台MOCVD在产，下半年预计将有2台新增设备可以开始生产，产能还将提升。公司新订的MOCVD设备大部分预计要到明年一季度前才能到达。另外，孙公司杭州美卡乐计划将小功率LED芯片的封装产能扩充到90KK/月。
投资评级。鉴于集成电路行业的景气和LED行业的超预期发展，我们看好公司中短期的盈利增长。预计2010年-2011年公司的eps分别为0.64元，0.93元，给予2010年30-35倍PE，目标价格19.20-22.4元，增持评级。
（具体内容请见附件）
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