| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月29日 12:55 |
作者： |
江舟;李莹 |
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事件：
士兰微发布2010年半年报，公司实现营业收入70060万元，较去年同期增加98.45%；实现营业利润13352万元，较去年同期增加840.16%；实现利润总额13771万元，较去年同期增加499.79%；实现归属于母公司股东的净利润11948万元，较去年同期增加602.48%。
主营业务强势恢复士兰微主营收入、利润强劲增长的原因一方面在于2009年同期公司受金融危机影响经营情况处于低谷，更重要的原因在于公司三大主营业务：集成电路、分立器件芯片和LED芯片销售均快速增长，产销规模扩大提升了公司的盈利水平。
IDM运营优势进一步凸显子公司士兰集成从事集成电路、半导体分立器件设计与制造，是国内为数不多具备实力从事设计、生产(IDM)运营模式的集成电路企业之一。集成电路产品在电源和功率驱动产品线、混合信号与射频产品线上全面开花，新产品陆续推出，有利于集成电路产品结构升级。目前公司现有6英寸生产线圆片月产出已接近10.5万片，3月从日本ULVAC购买的6英寸生产线也正加紧调试，未来产能将进一步扩张，增强公司在承接全球产能转移过程中的竞争力。
LED业务仅仅是开始子公司士兰明芯生产的蓝绿光LED芯片在LED全彩显示屏市场已取得很高的市场占有率，受益于行业需求爆发式增长，公司LED业务收入2010年上半年同比增长191.94%。我们坚定看好公司LED业务的原因主要有：1、技术实力，现有技术团队在国内处于领先水平，同时士兰微在半导体行业具备多年的技术与管理经验积累；2、投资时点的准确把握，公司此前并不急于大规模采购MOCVD设备，而是通过外购方式解决外延片需求缺口，今年公司购买的MOCVD设备均是AIXTRON公司的最新设备，性能参数较市场上现有设备有很大程度的提升，届时设备投产所产生的经济效益将处于国内同业领先水平。值得注意的是，随着公司自产外延片占比的增加，现有49.25%的毛利率水平将进一步提升；3、产业链拓展与产品种类丰富，公司2011年将进军市场容量更大的白光LED领域，而公司去年成立的美卡乐从事LED芯片封装业务，主攻LED高端产品市场，力图实现进口产品替代，目前产品量化性能堪比进口产品，已在业内获得积极评价，预计今年就将实现销售收入。
风险因素行业波动风险，管理风险，市场供求风险。
盈利预测我们预测2010-2012年公司EPS分别为0.48，0.67，0.79元，若公司非公开发行方案顺利实施，公司LED业务将打开进一步增长空间，也将有利于降低公司财务费用。以最新收盘价计算，10年动态市盈率达到40倍，但我们坚定看好公司发展前景，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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