| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月04日 14:16 |
作者： |
黄鹤 |
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事件：
7月30日，时代新材（600458）发布年报称，公司上半年共完成销售收入12.8 亿元，较上年同期增长5.2 亿元，增幅为70%；上半年实现净利润9892万元，较上年同期增长5045 万元，增幅为104%；经营性现金流量净额为9610 万元，较上年同期增长162%。
点评：
新产品、新项目的开拓在报告期内为公司收入和利润水平的提升作出了积极贡献。
上半年公司客运专线产品销售超过3.3 亿元；干线铁路市场新增中标金额2.44 亿元；动车组市场取得实质性进展，弹性元件、抗侧滚扭杆、喷涂阻尼涂料、空气弹簧、风挡等产品均实现与客户签订开发协议或供货合同；自主设计的1.5 MW 加强型、加长型（42.8m）叶片已进入模具开发阶段，预计年内下线。
从各项主营业务来看，公司收入大幅增加的原因主要为：
1、2010年上半年公司高分子减震降噪弹性元件业务收入较去年同期增长43.31%，毛利率为31.44%，较去年同期略微上升，高分子减振降噪弹性元件营业收入及营业成本增加主要系城轨线路产品和桥梁支座产品生产销售增长所致；营业利润率较上年增加主要是由于毛利较高的城轨线路产品销量增加所致。
2、绝缘制品及涂料品及涂料业务收入较去年同期增长236.46%，毛利率也同比略有上升达到29.36%，绝缘制品及涂料营业收入及营业成本增加主要系风力发电绝缘漆以及客运专线产品的销售增长所致；营业利润率较上年增加主要是盈利能力较强的绝缘漆销量较去年同期上升所致。
3、2010年上半年公司特种工程塑料制品业务收入较去年同期增长134.66%，特种工程塑料制品营业收入及营业成本增加主要系铁道器材和改性材料销售增长所致。
4、电磁线营业收入及营业成本增加主要系风电线销售增长所致。
5、2010年上半年公司复合材料制品业务收入较去年同期增长682.53%，复合材料制品目前主要为风电叶片产品，该产品2010年已经形成稳定收入，因此营业收入和营业成本较去年均有大幅度增长。
公司属于新材料板块，利润有大幅预增预期，结合公司各主营业务情况，我们预测10年的每股收益为0.90元，11年和12年的每股收益为1.38和2.10元，我们认为对应的合理市盈率为40-45倍，对应目标价36-40.5元，该股8月3日的收盘价为31.54元，我们认为该股股价被低估，首次评级“增持”。
（具体内容请见附件）
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