| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月02日 17:06 |
作者： |
张力扬 |
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事件回顾：七匹狼卷入“抽检不合格”事件
7月29日北京市工商局网站公布了近期对北京市场服装类商品的质量抽检结果，共有65种服装被曝出不合格，这些不合格服装的主要问题包括成分存在误导、容易褪色、甲醛超标、含有毒物质等。其中七匹狼的一款女POLO领短T恤衫被检出成分描述与实际产品本身存在差异，但是媒体报道时普遍冠以“七匹狼被曝有毒”等耸人标题，一日内公司股价下跌了2.01%。
公司应对：积极危机公关，解释具体原因
事件发生后，我们与公司证代取得联系，对方表示，涉及此事的是泉州市七匹狼体育用品有限公司，它是上市公司在体育用品领域的授权商（上市公司对此授权商无任何股权投资），其收入不并入上市公司财务报表，对公司业绩不造成直接影响。但七匹狼会吸取教训，在今后慎重发出并严格规范此类授权。
其后，公司企划部再次在多家媒体上澄清，是因为标签所标氨纶不足，不符合新国标标准纤维含量，而导致抽检不合格，但产品本身不会对人体产生任何危害。目前公司正在将这款服装送至国家相关检测部门申请复检，以便进一步消除在公众中产生的负面印象。
我方观点：维持“增持”评级
我们翻阅了公司2009年年报，发现泉州市七匹狼体育用品有限公司虽是七匹狼的前5大客户之一，但其2009年营业收入总额仅为上市公司全部营业收入的3%，相信此事件影响可忽略不计。
整体而言，公司运作良好，可维持业绩健康增长。一方面，产品全线覆盖，品牌知名度逐渐提升。七匹狼现有绿标、红标、蓝标等6大系列产品，分别针对休闲、高端商务、年青时尚等不同的细分市场。公司聘请法国、香港、韩国设计师加入设计师团队，年设计量达到4000多个SKU。同时，广告投入保持在年收入的6%左右。通过聘请代言人、赞助高尔夫赛、设立名士堂等全方位营销活动，提升品牌知名度与美誉度。
另一方面，外延扩张稳步推进，价格上涨促进内生成长。截止2009年末，公司当年新增门店480家达3,249家。由于公司认为今后国内男装市场不太可能继续高速扩张，未来发展侧重点将由“外生增长”转向“内部改善”。我们预计2010-2012年，每年新增门店数量将回落至200-300家。目前七匹狼成熟店的平效为1.2万元，距报喜鸟约2万平效和Zara约4万的平效仍有一定差距。今年春夏商品的挂牌价上涨了5%左右，我们相信基于强大的品牌营销，公司通过逐步提价和减少对加盟商的返点让利，可以稳步提升单店效益与毛利率。综上所述，“抽检不合格”事件会在近期对公司股票造成一定负面影响。长期来看，基于公司高质量的资产和长远的增长潜力,我们仍然看好公司的投资价值。若股价随大盘回调到位，则可进一步增持。
（具体内容请见附件）
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