| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月30日 13:37 |
作者： |
张广荣 |
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投资要点：
2010年上半年公司实现营业收入1.57亿元，同比增长42.62%；实现归属上市公司股东净利润2968万元，同比增长11.69%，摊薄后EPS为0.18元，同比增长5.88%。
分业务看，语音评测与教学产品业务和语音搜索电信增值业务取得了高速增长：其中语音评测与教学产品业务实现收入2439万元，同比增长高达493.64%，主要原因是普通话口语评测考试业务已进入20个省份，并已在安徽、江苏、上海等7省份全面实施机测，面向中小学英语和普通话教学的“畅言智能有声教具”业务稳步拓展，并在多个省份开展试点；语音搜索电信增值业务实现收入3282.27万元，同比增长70.66%。
整体来看，公司上半年语音行业应用产品/系统同比增长117.42%，我们判断公司语音行业应用产品已步入收获期。
上半年综合毛利率为61.17%，同比提升4.29个百分点。分业务看，语音支撑软件、语音行业应用产品毛利率同比均出现了下滑，下滑幅度分别为6.88%、9.06%，这显示出随着语音行业应用市场的扩大，公司采取了市场份额导向的经营策略；信息工程和运维服务毛利率同比提高了6.03%，达到23.38%，我们认为此项业务还有继续优化的空间，毛利率未来还将持续提升。
上半年期间费用率为43.86%，同比提升6.35%。主要原因上是上半年职工薪酬、研究开发费用增加和资本化项目摊销费用增加导致管理费用同比增长58.79%；募集资金定期存款利息减少导致财务费用同比增加87.77%。
盈利预测与投资评级：我们预测10、11、12年EPS分别为0.65元，1.01元和1.42元，未来三年复合增长率有望超过45%。我们认为公司语音评测和语音搜索电信增值业务未来有望继续维持快速增长，语音识别技术前景广阔，公司作为行业龙头可享有一定的估值溢价，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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