| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月29日 15:23 |
作者： |
马仁敏;梁凯 |
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投资要点：
科大讯飞公布10年中报显示，2010年上半年公司实现营业收入1.57亿元，同比增长42.62%，实现归属上市公司股东净利润2968万元，同比增长11.69%。2010年1-6月，公司的基本EPS为0.18元，同比增长5.88%。我们认为，公司上半年业绩的增长主要来自于公司的主营收入增长。但由于管理费用的大幅增加，营业外净收入的减少等因素的综合作用，使得公司的业绩尚未完全释放，我们预期，主营业务收入高速增长为业绩带来的推动效应，有望在年报中得以进一步的体现。
我们认为，未来三年,随着语音技术产业化的进程不断加速,公司的研发投入将逐步转化为新产品和服务。现有业务中,毛利率更高的语音技术业务的占比将不断增加,从而进一步增强公司的盈利能力。我们最看好语音教具和普通话口语测评业务，该产品依托于公司的核心语音技术，具有较高的进入壁垒，并且在产业化方面找到了理想的切入点，面向中国庞大的普通话普及教育市场这块大蛋糕，市场空间非常广阔；其次，我们对电信语音增值产品的发展前景抱有较大的期待，随着3G时代的到来，中国移动互联网的普及率将不断增长，基于语音合成，语音识别和语义识别等智能语音技术的语音搜索服务将迎来爆发式增长的机遇，而公司无疑将成为最大的受益者。
我们预计科大讯飞2010年到2012年的每股收益分别为0.66元，0.97元和1.41元。我们给予公司2010年60倍动态市盈率，6个月内合理价值应为39.6元。考虑到公司目前的股价已经基本反映出其长期成长性，我们给予其“观望”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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