| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年07月29日 14:09 |
作者： |
魏涛 |
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投资要点：
2010上半年公司实现销售收入21.21亿元，同比增长52.2%；实现归属于母公司所有者净利润9240.9万元，同比增长45.55%；净资产收益率6.79%。实现摊薄后EPS为0.26元。
上半年，公司收入增长主要依靠贸易收入增长；盈利增长主要依靠毛利率提升。二季度进入丰水期，公司小水电自发电降低用电成本，毛利率从一季度的12.56%上升至二季度的15.65%，产销进入旺季，开工率达到7-8成水平。
我国磷化工品7成出口，行业景气度受国际市场影响大，今年以来，在非洲低成本湿法磷酸盐的冲击下。1-5月份我国三聚磷酸钠出口18.48万吨，同比下降14.3%，其中工业级三聚磷酸钠出口量为17.12万吨，同比下降15.9%。出口下降转而压制国内市场景气度，造成国内磷化工产品价格低迷。
公司的核心价值在于稀缺的磷矿和水电资源，二者长期价格看涨，这也是公司盈利的保障所在。公司现有磷矿储量1.44亿吨，另外，公司还拥有后坪矿和瓦屋四矿段的探矿权，未来预计储量超过1亿吨。
公司自有水电站18座（包括定向增发收购的古洞口水电站），年自产水电4.3—5亿度。
稀缺磷矿和水电资源决定兴发集团具备长期投资价值，也应该享受高于一般低壁垒加工制造型公司的估值水平。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.63、0.77、0.98元，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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