| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月28日 14:42 |
作者： |
李坤阳 |
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撰写时间： |
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主打产品之一：高亮度四元系红黄光LED外延片及芯片。公司是国内高亮度四元系红、黄光LED芯片产销量最大的公司之一。2009年销售收入1.63亿元，占主营业务收入的84.8%。目前产能为外延片28万片/年，3年内将扩产到80万片/年。
主打产品之二：砷化镓太阳能电池外延片。公司是目前国内最大的批量生产三结砷化镓太阳外延片的企业之一。2009年销售收入0.29亿元，占主营业务收入的15%。目前产能1.8万片/年，3年内将扩到3.6万片/年。
位于产业链上游和中游，盈利能力强，毛利率稳中有升。毛利率水平稳中有升。2007/2008/2009年，综合毛利率分别为49%/56.6%/59%，高亮度四元系LED芯片为50%/58%/59.3%，砷化镓太阳能电池外延片为40%/53%/57%，均呈显著上升趋势。
公司未来的成长在于产能扩张和产品结构调整。募投项目将累计增加8台MOCVD设备。这将使公司在2011年年底将外延炉扩张到13台。
风险主要包括：设备供应商、原材料及客户的高集中度风险，以及竞争激烈环境中的价格调整风险。
投资建议：
预测公司2010年/2011年/2012年的销售收入将达到2.98亿元/4.52亿元/6.59亿元，分别同比增长55%/51.8%/45.9%。净利润分别为1.22/1.86/2.68亿元，分别同比增长了46%/51%/44.4%。对应全面摊薄后的EPS分别为1.04/1.58/2.28元。合理的市盈率水平在35~45倍。对应二级市场合理价格区间为36.4~46.8元。建议申购价格在35~40元。
（具体内容请见附件）
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