| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月27日 16:53 |
作者： |
贺国文 |
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事件：2010年7月24日，华新水泥发布2010年中期业绩报告，报告期内公司实现营业收入32.59亿元，同比增长3.44%；实现营业利润5360.55万元，同比减少76.66%；实现净利润7706.62万元，同比减少61.40%；实现EPS为0.19元，业绩低于我们之前的预期，也低于市场预期。
评论：业绩大幅低于预期主要原因在于公司水泥熟料销售毛利率大幅下降：公司2010年上半年收入增长3.43%，但是营业利润同比减少76.66%，原因在于销售毛利率、尤其是收入的主要组成部分--水泥熟料销售毛利率的大幅下滑。从吨毛利、吨净利的角度来看，2010年上半年实现吨毛利、吨净利分别达38.15、5.89元，分别同比减少22.96、11.68元，扣除非经常性损益之后，吨净利为1.24元；华新水泥属于湖北地区、乃至全国范围的优秀水泥企业，该吨净利水平意味着湖北水泥市场已经开始大范围亏损。
我们的观点：湖北省近年来新增水泥产能投产过快，致使景气程度大幅下降，目前整个行业已经处于亏损线上，预计水泥价格进一步下降的幅度不大；另外市场景气程度与整合成本有负相关关系，截至2010年6月30日，公司持有现金18亿元以上，目前正在积极推进增发，具备市场整合的条件；我们下调了对公司的盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为0.49、0.87、1.31元。
（具体内容请见附件）
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