| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月26日 14:33 |
作者： |
刘元瑞;邹戈 |
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撰写时间： |
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华新水泥24日发布半年报，其主要内容为：
公司实现营业收入32.6亿元，比上年同期增长3.44％；实现水泥及熟料销量1308万吨，较去年同期增幅为15.08％；水泥平均售价228.46元/吨（不含税），较上年同期下降19.32元/吨；?水泥销售营业利润率为14.31％，比上年同期下降了8.37 %；利润总额123,523,645元，比上年同期下降54.20％；归属于母公司所有者的净利润7706.6万元，比上年同期下降61.40%；?基本每股收益和稀释后的每股收益为0.19，同比下降61.22%。
符合17日预减公告。
事件评论
第一，湖北市场拉低公司业绩，其他地区仍不乏亮点
公司上半年收入增速放缓，毛利率同比大幅下滑。
分季度来看，10年第一、第二季度分别为主营业务收入增速分别为1%、5%，毛利率分别为15、16%。环比来看，略有复苏。
分业务来看，水泥及熟料的收入占比达90%以上，而从上半年的经营情况来看，收入增速已经明显放缓，销售价格同比下降，而成本高企，毛利率大幅下滑。
我们维持公司“中性”评级
由于公司目前增发尚未得到批准，我们分别对应进行测算，若不考虑增发因素，对应10-12年业绩分别为0.669、1.436、1.864；若10年公司增发能顺利完成，考虑到增发全面摊薄，预计公司10-12年业绩分别为0.532、1.139、1.460（对应摊薄前为0.712、1.523、1.954）。在不考虑增发的情况下，公司10-12年对应的PE分别为25.93、12.08、9.30，公司未来风险在于湖北固投可能低于预期，湖北市场供需关系改善值得继续关注，我们维持公司“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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