| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月27日 12:30 |
作者： |
解文杰 |
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事件：
公司公布2009年半年报，报告显示上半年实现营业收入32.59亿元，同比增长3.44%；归属于母公司所有者的净利润0.77亿元，同比下降61.40%；每股收益0.19元，同比下降61.22%；加权平均净资产收益率1.71%，比去年减少3.08个百分点；每股经营活动产生的现金流量净额为1.46元，同比增加0.03元；
点评：
中报业绩低于预期。公司上半年业绩不尽如人意，尽管营收方面由于产量增加同比增长3.44%，但在相关因素影响下利润下滑情况严重，利润总额同比下滑54.20%，归属于母公司所有者的净利润同比下降61.40%，每股收益同比下降61.22%，应该来说，公司中期业绩要要低于我们原先的预期。
分产品来看，公司水泥及熟料销量1308万吨，较上年同期增长172万吨，增幅为15.08%，水泥业务业实现收入29.51亿元，同比增长5.72%，其中P.O32.5水泥收入14.22亿元，同比增长7.03%，P.O42.5水泥收入14.02亿元，同比增长0.67%；熟料实现收入1.25亿元，同比增长82.96%；混凝土方面上半年新建两个搅拌站，新增产能40万方/年，销售68.75万方，同比增长59.98%，收入1.82亿元，同比增长54.3%。
受水泥价格和能源成本拖累，公司销售毛利率同比出现大幅下滑。
报告期内，公司水泥销售价格同比下降19.32元/吨，水泥及熟料单位销售成本比去年同期增加约4元/吨，报告期内公司毛利率为15.3%，同比下降6.4个百分点。
报告期内期间费用率为14.13%，同比上升0.66个百分点；分项来看，销售费用同比增长9.68%，费用率同比上升0.33个百分点；管理费用同比减少1.32%，费用率同比降低0.20个百分点；财务费用同比增长18.48%，费用率同比上升0.53个百分点。公司目前资产负债率为69.36%，处于近年来高位。
具体来看，公司业绩出现下滑主要有以下几个原因：1、核心市场区域新增产能过大，加大市场无序竞争情况。根据中国水泥协会数据，2009年公司主导市场湖北地区新建投产新型干法水泥生产线17条，新增年设计熟料产能1860万吨，大量产能的集中释放使得原先相对平衡的供需情况受到影响，区域水泥市场价格持续保持低位运行，公司平均售价228.46元/吨（不含税），较上年同期下降19.32元/吨）；2、能源成本大幅上升。今年以来，煤炭价格相比去年同期出现较大上涨，造成公司外购煤炭成本大幅提升；3、公司东南区域、西南区域2009年四季度以来新投产的水泥生产线未实现盈利。
（具体内容请见附件）
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