| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月27日 14:05 |
作者： |
李淑花 |
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公司2010年上半年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增长为30.48%公司扣非后EPS为0.26元，基本符合预期。公司2010年上半年实现业务收入6.25亿元，同比增长43.5%，实现主营业务利润4.46亿元，同比增长38.3%，实现营业利润0.96亿元，同比增长28.2%，实现利润总额1.06亿元，同比增长28%，实现归属于母公司所有者的净利润为0.91亿元，同比增长30.1%。每股收益为0.28元，每股经营现金流为0.089元。实现扣除非经常性损益归属于母公司所有者净利润为0.83亿元，同比增长30.48%，扣非后EPS为0.26元。上半年资本公积金转增股本预案为每10股转增3股，现金分红预案为每10股派发现金红利1.50元（含税）。
公司经营业绩同比实现较快增长，主要是由于公司主导品种桂枝茯苓胶囊、热毒宁注射液、天舒胶囊、腰痹通胶囊的销售收入较去年同期快速增长，同时公司采取有效措施，尽可能降低原辅材料涨价给公司带来的成本压力，并适当加大营销推广投入等综合因素所致。
2009年公司引入职业经理人管理分销业务，并调整战略方向，开始集中力量开发第三终端，目前来看，公司分销业务取得明显进步，上半年分销业务达到1.74亿元，同比增长79.23%，成为销售、临床、分销三大业务中增速最快一支。
上半年热毒宁注射液保持高速增长态势
今年上半年热毒宁注射液继续保持高速增长态势，同比增长120%，热毒宁注射液从去年下半年开始热销，因而去年上半年基数较低，下半年基数较高，我们预计下半年热毒宁的同比增速会有显著下降，但环比增速会保持正值，销售收入逐季增加，这是因为三方面的原因：1）新厂建成，产能瓶颈解决，2）热毒宁注射液增加流感（高热）适应症，3）热毒宁新进入医保目录。
毛利率水平略有下降
今年年初全国三七、金银花等部分原药材价格上涨，造成公司报告期内毛利率与上年同期相比下降2.74个百分点，母公司毛利率下降2.12个百分点。由于热毒宁注射液的主要原材料为青蒿、金银花、栀子等，其所受影响最大，毛利率下降12.76个百分点。
应收帐款较高，后续回款情况值得关注
报告期内因公司继续推进商务分销，放宽经销商回款周期使得公司应收账款持续高企，1-6月份公司应收帐款有较大幅度攀升，期末应收帐款余额达4.26亿元，较期初增长87.13%。
投资建议
我们维持之前对公司的盈利预测。预计公司2010-2012年实现每股收益0.68元、0.88元、1.11元，给予该股增持的投资评级。
（具体内容请见附件）
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