唐山港新股定价分析:合理估值区间8.50—11.00元 |
| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月06日 14:47 |
作者： |
许祥 |
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投资要点：
公司位于唐山港京唐港区，主要经营铁矿石、煤炭、钢材装卸服务等，2009年完成货物吞吐量6694万吨，三大货种占比达97%。
唐山市是河北重要的钢铁生产和外运基地，钢铁产量分占全省及全国的48%和12%。根据唐山市“四点一带”发展战略，京唐港区所在的乐亭新区是重要的增长点之一，而港区直接腹地临港钢铁产业及煤化工产业也面临着较快发展。
股份公司目前拥有经营泊位18个，泊位吨位偏小，接卸能力不足，2010年2月10万吨级航道已投入运营，将提升港区的通航能力。
公司募投项目为建设3个4万吨级通用杂货泊位，用于缓解钢材吞吐能力紧张的局面，项目总投资为11.56亿元，拟投入募集资金10.23亿元，预计项目于2010年底投产，达产期3年，预计三年里项目分别实现营业收入1.26亿元、1.53亿元、1.8亿元。
大股东控股的首钢码头公司拟建1座10万吨级专业矿石泊位，和2个5万吨级原辅料及成品泊位，预计2012年深水泊位投入运营，公司对该资产有收购预期。
公司主要的看点在于腹地产业有增长预期、公司深水航道及泊位将相继投产缓解能力瓶劲、公司港口费率较低存在上调的空间、外延扩张收购京唐港区的其他码头资产及投资曹妃甸港区公用码头的预期。
2009年公司吞吐量增长45%，主要得益于四万亿投资对基建及原材料需求的拉动，公司2009年收入增长43%，归属母公司股东的净利润增长59%。预期未来3年公司业绩将保持20%-30%的增长速度。
风险因素：一是周边竞争港口较多，且曹妃甸港区未来泊位建设容量较大，几年后该地区泊位可能供过于求。二是公司业务与钢铁、煤炭行业的发展紧密相关，目前的宏观调控可能带来港口业务量及业绩的波动风险。
参考北方散杂货港口平均的估值水平，我们认为公司合理的估值区间为8.50—11.00元，对应2010年26-33倍PE。
（具体内容请见附件）
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