| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月05日 15:56 |
作者： |
余建军 |
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投资要点：
公司已建成经营泊位18个。钢铁、铁矿石等新货种总体吞吐能力和大吨级泊位仍显不足，2009年公司各泊位实际吞吐总量达到核定吞吐能力的225.56%。
当前在京唐港区，母公司不直接从事经营，没有从事和公司形成竞争的业务。
公司主要经营货种为钢铁、铁矿石、煤炭，占公司总吞吐量的90%以上。09年，煤炭、矿石和钢材业务贡献的毛利占公司毛利总额的97%，而矿石业务贡献的毛利占总毛利的50%，煤炭业务占31%，钢材业务占15%。可见，矿石业务为公司最为重要的利润来源。
公司未来业务增长的动力在于：泊位和航道条件改善导致货物回流；新泊位的投用增加新的业务量；未来有望收购母公司的资产。
在没有新的资产注入的情况下，预计公司的矿石业务增速将结束高速增长，回归到正常水平。而煤炭业务则受制于铁路运能的限制，增速有限。
母公司持有首钢码头公司60%的股权，母公司以及首钢码头的其他股东已经做出不与上市公司进行业务竞争的承诺，而且，在首钢码头公司所建设的码头资产成熟时，具有优先收购的权利。
预计公司10年-12年每股收益为0.34元、0.41元和0.49元，公司发行价格为8.20元，对应10年市盈率为24倍，发行价格并不便宜，预计公司上市首日价格区间为6.8-8.5元，对应10年业绩，市盈率区间为20-25倍。建议中签投资者首日即卖出。公司未来的经营和投资风险为：下半年，受宏观经济影响，业务量增速下滑；受到周边港口竞争，业务量增速乏力。
（具体内容请见附件）
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