| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月07日 14:41 |
作者： |
伍颖 |
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投资要点：
实际控制人将视情况对其进行整合东华科技主营化工类工程总承包业务，在化工细分领域竞争优势明显，其中在大型甲乙酮生产装置建设、氯化法钛白市场具有绝对竞争优势，在煤化工领域、尿素和合成氨项目市场占有率约30%。实际控制人——中国化学将视情况对东华科技进行整合。
长期受益于化工行业较高固定资产投资增速公司业务发展主要依赖于化工行业固定资产投资。随着国民经济稳定增长，“石化产业调整和振兴规划”稳步实施，化工企业加大对产品升级、技术改造、扩大生产规模以及节能减排等方面的投入，我们预计，化工行业固定资产投资未来仍将保持15%以上的年均增长速度。公司将长期受益于化工行业较高固定资产投资增速，业绩将持续稳定增长。
订单获取能力强，在手合同储备丰富2009年年末公司在手合同金额高达52.7亿元。公司项目主要集中在传统煤化工领域，业务占比达80%以上。公司综合毛利率保持稳定，基本在15-20%之间。海外市场业务是公司新的业务增长点。
现代煤化工是公司未来发展重点领域现代煤化工具有较好的市场发展前景，其技术和市场是公司重点发展方向。公司甲醇制取丙烯（FMTP）技术研发及市场推广取得阶段性成果，煤制乙二醇技术也已成熟，正在争取订单。
看好公司长期发展潜力，首次给予“推荐”评级我们预计，2010、2011年公司新签合同金额分别为30.0、35.0亿元，在手合同金额分别为52.4、59.9亿元，EPS分别为0.65、0.80元，对应的动态市盈率分别为38、31倍。公司在手合同储备丰富，未来两年业绩增长确定性较强，FMTP项目和煤制乙二醇项目承揽优势将推动公司2012年后业绩持续快速增长。公司面临的主要风险是宏观经济及产业政策的变化风险。
（具体内容请见附件）
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