| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月23日 15:32 |
作者： |
王小勇 |
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撰写时间： |
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一季度业绩占全年业绩比重较小，参考意义不大。考察公司历年来的一季度业绩，基本占全年业绩的4％左右，因此从这个意义上来说，参考意义不大。
实际上，尽管如此，我们还是看到一季度业绩增速还是达到48.2％，另外，我们也从一季报中看到了公司正努力提升管理效率，三项费用率下降了3.1个百分点，其中管理费用率下降了2.3个百分点。
全年业绩有保障，维持盈利预测不变。六盘水、桐梓、大黄山三个项目，总金额在28个亿，按进度要求10年都要开车。这三个项目也将在当年确认收入进入决算，预计金额有15个亿。按照工程结算的特点，大部分利润均在项目后期体现，预计这三个项目将在10年贡献1元左右的业绩，这就确保了公司10年业绩的稳定增长。我们维持公司盈利预测不变，10年、11年业绩分别为1.57元、2.41元，分别增长68％、53％。
我们强调公司以市场需求为导向的新技术研发是核心竞争力所在，并是公司赖以高成长的基础。公司积极探索技术研发与市场营销互为促进的新模式，广泛寻求与具有良好市场前景的专利商和生产厂家开展产学研合作，甲醇制取丙烯（FMTP）技术研发及市场推广取得阶段性成果，煤制乙二醇技术取得较大进展。我们认为，下半年“煤制乙二醇”技术（单个项目20亿元左右）一旦签约，将大幅提升公司11年业绩。而FMTP技术与“煤制乙二醇”相比，投资更大，单个项目投资达到100亿元左右，即使如果煤气化不做，单是甲醇制丙烯这个工艺投资都是几十个亿。一旦FMTP技术成功签单，公司的成长性将更具想象空间。
维持“强烈推荐”投资评级。公司股价近期大幅上涨，接近我们此前的目标价63元，我们认为必须以成长的眼光看公司，上调公司目标价至75-90元。
（具体内容请见附件）
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