| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月03日 13:57 |
作者： |
杨志清;张亮 |
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客运价提高7.35%，车运价平均提高3.35%
公司公告计划客运价上提2元/客，上提幅度为7.35%，车运价上提1元/吨，平均上提幅度为3.35%。我们有如下三点点评：
（1）按照2009年的运量测算，提价给公司带来的收入增长约为682万元。如果考虑2010年运量的增长，提价带来收入增量约为764万元。
（2）提价完全可以覆盖成本上涨；从历史数据来看，公司运价提升带来的收入增加完全可以覆盖成本的上涨。由于公司从事的是带有公用事业性质的行业，燃油费用的上涨可以获得政府补贴，这部分补贴完全可以覆盖燃油费用的上涨。如果提价带来的收益完全覆盖成本的上涨，那么燃油补贴收入则完全转化为公司的净利润。根据对2010年燃油成本的测算，我们预计公司2010年可以获得900万左右的燃油补贴，增厚业绩1毛钱。
（3）提价具有可持续性。我们认为提价的主要原因是（参考同行业来看）海安航线基础定价较低，随着海南省经济的快速增长，人均消费能力的提升，运价会稳步提高。公司2006-2009年海安线车运价复合增长率10.06%，客运价复合增长率7.47%；而燃油成本复合增长率仅为0.57%。
今年业绩增长亮点在于“量”
海南国际旅游岛建设对工业物资的需求提速，海峡股份直接受益。
据我们的调研资料，2010年一季度车运量日均约为1400辆，同比增幅约14.42%；客运量增幅约12%。预计2010年车运量增速保持10%以上。如果保持2009年的运价不变，运量的增长约带来的收入增长为0.6亿元。
看好海南岛经济增速带来的量价齐升，维持“买入”评级
我们再次重申海峡股份的运输需求来源于内需，我们看好海南国际旅游岛的建设投资带来量价齐增。预计公司2010-2012年EPS分别为0.99、1.52和1.95元。
（具体内容请见附件）
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