| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月25日 13:55 |
作者： |
杨志清 |
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整合步伐超预期，“两岸”合作范围超预期海峡股份与徐闻县港航控股签订成立合资公司协议，同时徐闻县县政府与海南港航控股签订两项框架协议。点评如下：
（1）广东徐闻港航控股有限公司与海南海峡航运有限公司合作成立粤琼海峡快线船务有限公司。
双方承诺一期投入2艘高速豪华客滚船，后续将会进一步增加运力投放，这预示双方将通过快线船务逐步完成整合。
（2）徐闻县政府与海南港航控股有限公司共同建设徐闻县南山码头以及海安港旅游码头。
广东徐闻县计划将海安客滚码头搬迁至南山码头与海口新港形成对接，传统的海安客滚运输航线将沿两港运行。海安客滚码头搬迁后，海安港将建成旅游码头并与海口秀英港形成对接，开辟豪华滚装船、水翼船以及水上飞机等旅游运输快线旅游客运码头。
我们认为海南港航控股极有可能“控股”或者“一参一控”南山码头和海安旅游码头，这将有利于（1）增加港航控股对海安航线的控制力，从而有利于海峡股份对市场的整合（2）旅游码头建设将有助于提高高速豪华客滚船的收益水平。
收入结构实现帕累托改进海安航线75%的收入来源于车量运输，快线船务——“动车”的开通将有效引领需求分级，满足游客以及私家车的差异化需求，通过运价以及运输效率的提高，实现收入结构的帕累托改进。
竞争优势进一步加强，收购步伐可能加快（1）船舶高速、舒适化是海安线发展趋势。不能及时进行船舶更新换代将影响竞争力。
（2）海安快线定点定班式运营将有效吸引客流和私家车需求；小公司生存空间进一步被挤压。
（3）预计随着海峡股份对两岸码头控制力的逐渐加强，小份额公司率先接受并购。
（具体内容请见附件）
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