| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2010年05月25日 14:40 |
作者： |
冀丽俊 |
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主要观点：
原油运输业务为主公司主要专注于能源运输，包括原油、干散货和LNG运输，就目前的业务结构来说，原油运输收入占比超过7成，利润占比超过6成，是公司主要的收入和利润来源。
油轮业务是由海宏公司负责经营管理，船队规模合计载重吨为371万，其中VLCC型8艘293万载重吨，在国内同行中处于领先地位。
干散货运输业务由明华公司管理经营，船队载重吨为88万吨，主要是1艘好望角型、2艘巴拿马型和12艘灵便型，规模较小。
LNG业务主要是为广东、福建进口液化天然气，运营船只为5艘，内部汇报率在12%，年贡献投资收益大概在8000万元左右。目前，公司在建LNG船1艘，未来将服务于上海进口液化天然气运输项目。
运价上升带来业绩增长 2010年一季度实现营业收入6.59亿元，同比增加32.14%；净利润2.27亿元，同比增长15.90%；实现每股收益0.07元。
业绩增长主要是源于航运市场的好转。今年年初至5月14日，原油BDTI指数平均为1001点，同比增长69.82%；干散货BDI指数平均为3102点，较上年同期增长87.51%。运价水平的上升增强了盈利能力，一季度公司的毛利率为30.81%，较上年年底提高了5.5个百分点。
我们认为，公司未来的业绩改善依然要依靠世界经济复苏带来的原油、散货等的海运贸易量增长，以及由此带来的运价水平提升。
今明两年运力集中投放未来两年运力交付较大，现有油轮订单4艘100.24万载重吨，是现有运力的26.95%；散货船订单6艘108万载重吨是现有运力的122.72%。可以看出，今明两年公司运力投放较为集中。我们认为，新船的投入使用，可以改进船型和船龄结构，增强公司的竞争力和盈利能力；同时也需看到，如果需求恢复不足，运量和运价低迷，折旧成本会拖累业绩。公司没有公告2012年以后的运力计划，预计后期主要是在于运力的自然更新方面。
（具体内容请见附件）
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