| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年05月25日 14:11 |
作者： |
梁静;董乐 |
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投资要点：
广发影子股烙印将洗去。成大已明确产业有限多元化的战略蓝图。尽管业绩上，成大仍未摆脱对广发的依赖，但主业快速发展、竞争力均名列前茅。2010年后，生物疫苗将进入盈利高峰、页岩油将出油达产，这些将有力推动成大摆脱对广发的依赖、使其真正迈入业务多元化阶段。如果说2009年前的成大是广发影子股的话，则2010年后的成大将摆脱"广发影子股"的宿命，成为A股多元化公司的一面旗帜。
成大生物业绩翻番无悬念，分拆上市可期。2009年来，狂犬疫苗市场秩序整顿力度空前、检验标准提高，使得市场供大于求的局面彻底逆转。藉此机遇，成大生物将进入历史上发展最好的时期，销量和业绩翻番无悬念。2010年前4月成大生物的批签发份额已提升至71%!由此预期，今年成大生物净利润将达4-5亿元，同比增长120%。分拆上市的相关政策尚未出台、上市进程亦无时间表，但基于行业及公司发展来判断，成大生物上市的大方向应可明确。
油页岩项目出油无悬念。项目进展顺利、出油已进入倒计时，明年将达到20-25万吨页岩油产量。中性预期2010-2012年净利润为3000万元、1.20亿元和3.60亿元，为成大贡献EPS 0.03元、0.13元和0.40元。
安全边际高，价值低估明显。调整成大今明年业绩预期至13.4亿元和16.8亿元，对应EPS为1.48元和1.86元。即便是按照悲观预期，成大对应于广发市值590元，折价-26%，已经具备较高的安全边际。我们继续维持增持评级。但考虑到市场重心走低对广发证券业绩和市场价值的负面影响，我们将目标价调整为55.6元。
（具体内容请见附件）
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