| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年05月17日 15:13 |
作者： |
戴春荣 |
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公司基本情况
公司前身为深圳市爱施德实业有限公司，系由黄绍武等人于1998年6月共同出资创立，2007年10月，爱施德有限整体变更设立深圳市爱施德实业股份有限公司，2008年4月24日更名为深圳市爱施德股份有限公司。
黄绍武直接持有公司760.88万股，占股权比例1.72%（按发行前股本测算） ，并分别通过公司控股股东神州通投资、主要股东全球星实业间接持有 45.25%、15.08%的股权，系公司实际控制人。
主要业务情况
公司主要从事手机及数码电子产品的销售渠道综合服务。主营业务包括：增值分销、关键客户综合服务、数码电子产品连锁零售等业务。其中增值分销业务收入占比最高，占09年总收入的69.49%，毛利率为13.39%。
募股资金项目介绍
公司拟首次公开发行5000万股，占发行后总股本的10.14%。募集资金将投资于以下项目：1、补充营运资金项目；2、数码电子产品零售终端扩建项目；3、产品运营平台扩建项目；4、信息系统综合管理平台扩建项目。
募集资金项目主要围绕公司主营业务设置，若实际募集资金小于上述项目总投资额，缺口部分由公司自筹方式解决；若募集资金大于上述项目总投资，将围绕主营业务在以下三个方面进一步补充公司业务资金需求：（1）进一步加快与其他品牌合作进程，进一步优化公司主营业务品牌结构；（2）进一步加快与中国移动、中国电信、中国联通业务合作，增加以电信运营商为主的关键客户综合服务业务；（3）同时公司亦将发挥业务渠道的延展性，进一步加快上网本、电子书、无线固话、MID（多媒体信息终端）、数据卡等新型产品销售渠道综合服务。
盈利预测及投资建议
公司作为国内前三大手机渠道商，通过差异化竞争策略（以核心代理方式为主，面向小众及高端用户），市场份额持续上升（从07年的7.4%上升至09 年的13.9%）。受益3G带来的大量换机需要（销售量和销售单价均有提升），未来2-3年内，公司业务有望继续保持快速增长。
我们预测，公司2010-2012年EPS为1.35元、1.67元、2.09元。综合行业与公司情况，我们认为，公司合理估值区间为40.50-54.00元，对于2010年动态PE30-40倍。
（具体内容请见附件）
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