| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月13日 17:24 |
作者： |
向涛 |
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国内领先手机分销企业。公司是一家国内领先的手机及数码电子产品销售渠道综合服务商，主要从事手机分销业务，并以数码电子产品的零售店为辅，其中手机分销的收入占比总营业收入比重超过95%，是公司最核心的盈利来源。
手机行业增长有望迎来第二春。我们认为我国手机市场在经历近2年的低迷后有望迎来一个新的高速增长期：源于城市化进程加速，手机普及率进一步提升和3G市场启动带来的机会。预计未来通过分销渠道销售手机仍将占据主导地位。爱施德、中邮普泰、天音通信并列为三大国代手机分销商，将分享分销市场绝大部分份额。
优秀的团队是其核心竞争力。公司拥有超越行业平均水平的毛利率和净资产收益率，其营运周期和现金周转期也更加优质，我们认为这主要得益于其优秀的管理团队和运营理念，在经营中体现在强调核心产品运作，提升直供比例等。
募集资金投向。公司此次拟发行5000万股，募集资金主要用于补充营运资金项目，包括分销渠道的扩建以及数码电子产品零售终端的建设，此外还有产品运营平台的扩建和信息系统综合管理平台的扩建。
盈利预测与估值。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.32元、1.68元、2.06元。参考同类型上市公司以及公司核心竞争力，我们给予爱施德2010年30X-35X的动态PE，其估值区间在39.6-46.2元/股。
（具体内容请见附件）
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