| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年04月29日 15:43 |
作者： |
韩永 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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正面：
行业发展环境依然较好。2010年1季度煤炭行业固定资产投资338.71亿元，同比增长29.9%。
毛利率小幅上升。1Q10公司毛利率为32.9%，比去年同期上升了2.1个百分点。
负面：
所得税费用上升。1Q10公司所得税率为17.0%，同比上升4.5个百分点。
发展趋势：
公司丰富了产品线，提高配套能力。2009年下半年天地科技与平顶山煤机合资成立了宁夏天地平顶山煤机公司，这样公司的产品线涵盖了采煤机、掘进机、刮板机和液压支架等“三机一架”系统，进一步增强了整体配套能力。从公司过去整合宁夏奔牛的经验来看，预计借助于天地科技的整体技术实力，公司在支架领域也有望取得突破。
王坡煤业改扩建将增加公司煤炭业务利润。公司持股39.48%的王坡煤业在2009年产量大约为150万吨，实现净利润30053亿元。该矿已经进行技改，计划扩产到300万吨，这将推动2011年公司业绩增长。
盈利预测调整：
维持原盈利预测不变。预计2010年EPS为1.14元。
估值与建议：
维持审慎推荐。天地科技目前股价对应的2010年PE为24.8倍，略高于煤炭设备公司PE中值（24.7倍）。考虑到公司的增长潜力，以及中煤科工集团为公司提供的发展空间，我们维持审慎推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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