| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月18日 13:37 |
作者： |
孙绍冰 |
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2009年，公司又报佳绩。公司2009年实现营业收入66亿元（同比增长32.57%），归属于上市公司股东的净利润7.08亿元（同比增长43.75%），每股收益1.05元。
由于子公司天地奔牛转让其全资子公司全部股权，公司第四季度获得投资收益1.84亿元（占公司税前利润约31%），这是业绩超出我们的预期的主要原因，如剔出该项业务，与我们预期基本一致。公司拟向全体股东每10股送5股派0.60元（含税）。
公司各项业务均保持了良好的发展态势。2009年，公司矿山自动化、机械化装备实现收入41.78亿元，同比增长35.98%；煤炭洗选装备实现收入4.17亿元，同比增长135.12%；矿井生产技术服务与经营实现收入6.91亿元，同比增长50.41%；地下特殊工程施工实现收入1.83亿元，同比略增10.24%；煤炭产品销售收入9.34亿元，与去年基本持平。除了地下特殊施工、煤炭销售之外，其他三项主业均保持了高增长，国家对煤矿生产的安全整治以及煤炭行业的整合行动均有利于公司的业务拓展，我们认为，这一趋势在2010年仍会得到延续。
2009年公司业务毛利率有所下降。2009年公司主营业务毛利率为35.41%，较2008年下降了3.43个百分点。从分项业务看，各项业务均有不同程度的下滑，其中煤炭清洗装备有较大幅度的下滑，下滑幅度超过7个百分点。展望2010年，随着宏观经济的好转，公司毛利率有望出现反弹。
不考虑未来的资产注入，预计公司2010－2012年EPS分别为1.39/1.80/2.13元，未来三年净利润增长率分别为32.14％、29.74％和18.38％，对应PE分别为20倍、15倍和13倍。公司已经拥有了煤矿采、掘、运、支、控、选等生产过程的主要产品，公司做全煤机产业主要产品的目标初步实现，公司综合竞争优势更强，我们看好公司未来发展潜力，上调评级“推荐”。
风险因素：国内外经济复苏的不确定性、未来后续资产整合的不确定性以及煤炭价格走势的不确定性等。
（具体内容请见附件）
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