| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月29日 13:44 |
作者： |
张先萍 |
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09年及1季报业绩符合预期：公司09年实现营业收入10.91亿元，归属于母公司净利润1.84亿元，分别同比增长16.4%、50.5%，每股收益0.74元。
分红方案为每股派息0.15元。10年1季度实现营业收入2.48亿元，归属于母公司净利润2055.9万元，分别同比增长15.1%、56.9%，每股收益0.07元。
业绩分析：
报喜鸟增长稳健、圣捷罗发展迅速。品牌收入的增长来源于品牌内生性增长和渠道外延式扩张。09年底报喜鸟销售终端门店数量达到665家，圣捷罗达到85家，新品牌在09年扩张40家店，报喜鸟品牌扩张了28家店，品牌收入同比增长了19%。
宝鸟四季度订单有回升。09年宝鸟实现净利润2307.9万元，同比下滑32%。
受国外需求下滑影响，宝鸟的出口订单在前三季度下滑明显，但4季度后职业服订单有所回升。预期10年宝鸟的订单状况会有明显好转。
毛利率略有上升、期间费用率控制稳定。09年毛利率较08年上升1.76%，品牌附加值的提升带来了公司近三年毛利率的不断提升。此外，公司费用控制较好，期间费用率与去年基本持平。
1季度延续增长态势。相比于去年1季度，公司在今年的宝鸟团购职业服订单状况有所改善。但受到今年3月份气候异常影响，3月份服装销售增速预期有所下滑，1季度母公司的品牌服装销售增长9%。
盈利预期和估值。预期10年的业绩增长将来源于宝鸟订单逐步恢复带来的收入增长和单件生产成本的下降，以及报喜鸟品牌和圣捷罗品牌在09年新开店逐步成熟、渠道外延式扩张和可比门店的内涵式增长，不过公司今年可能会面临采购成本上升。我们预期公司10年/11年实现营业收入13.76和18.08亿元，分别增长26%和31.4%。扣除非经常性损益归属母公司净利润2.5/3.55亿元，扣除非经常性损益摊薄每股收益0.86和1.16元，
风险因素：内需下滑影响终端销售、渠道拓展不确定性、外需下滑影响
（具体内容请见附件）
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