| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2010年03月23日 11:17 |
作者： |
严平 |
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事件：北纬通信近日公布股权激励计划草案，其拟向包括3名高管在内的115名骨干授予500万份股票期权，有效期为6年，行权价格36.0元/股。北纬通信设定的行权条件如下：第一，等待期内各年度扣除非经常性损益的净利润不低于3396万元；第二，加权平均资产收益率不低于10%；第三，2010-2015年净利润（剔除非经常性损益后）增速（相对于2009年）不低于30%、60%、90%、110%、140%、180%。
点评：股权激励对于北纬通信所属的技术和智力密集型行业具备正面效应，有利于其稳定核心团队、优化激励机制、提升运营效率。
3G步入应用产品导入期，北纬通信手机游戏、视频流媒体等业务前景广阔。2010年有望成为国内3G业务的规模发展年，普及公众认知及丰富应用产品将成为业务主题，移动增值服务行业的景气周期随之来临。我们认为，北纬通信具备领先优势的流媒体视频分享、手机游戏等增值产品将率先启动。
2010年，北纬通信计划继续加大手机游戏和视频流媒体业务的投入，扩大人才储备，寻求优质内容。此外，北纬通信2009年成立了全资创投子公司永辉瑞金创业投资有限公司，以此整合无线互联网行业内产业链上下游的初创型公司。我们预计行业景气将驱动其业绩稳步上升。
考虑到股权激励实施对北纬通信经营管理的长期促进作用，我们小幅上调了其2010-2011年的盈利预测，EPS（每股收益）分别为0.61元、0.75元(上调8.9%、2.7%)；目前其股价对应今明两年的动态PE（市盈率）分别为59倍、48倍，估值不低，但考虑到此次股权激励的行权价即现价，今明两年股权激励的财务成本较高，这压低了当期净利润，以及A股增值业务的稀缺性。
综上所述，我们仍上调北纬通信投资评级至“推荐”。国信证券 严平 (原载于东方早报)
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