| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年04月22日 16:36 |
作者： |
孟昊琳 |
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2010年一季度公司实现营业收入27.19亿元，同比增长27.85%；实现营业利润4.86亿元，同比增长28.71%；实现归属母公司净利润4.58亿元，同比增长37.19%；实现EPS0.135元。由于去年四季度补提两年企业年金，今年一季度毛利率环比提升9.16个百分点。
内贸煤炭运输量低于预期，而运价均有所提升，煤炭收入录得29%的增长。一季度公司共完成货物运输量3934.6万吨，同比增长12.9%。其中油品、煤炭运输量分别完成2028、1345万吨，同比增长25%、-2.9%。一季度由于恶劣天气、用煤需求旺盛等因素影响，国内煤炭价格上升，进口煤炭价格优势凸显，公司一季度内贸煤炭运输量同比减少7.5%，低于预期，外贸煤炭运输量增长258.6%。
但受益于沿海、外贸煤炭运价上涨，一季度煤炭收入仍录得29%的增长。
内外贸油品运价均同比下滑，运输量均同比增长，油品运输收入录得24.7%的增长。一季度内外贸油品运输量分别为1190万吨、838万吨，分别同比增长36.1%、12.1%；但运价分别同比下降11.1%、16.9%。
投资收益、营业外收支大幅增长。一季度投资收益为4,642万元，同比增长298.26%。主要原因是与中国神华能源股份有限公司的合营公司－神华中海航运有限公司的经营业绩同比出现较大提升；营业外收支净额为9,101万元，同比增长267.78%，主要是处置5艘老旧船舶实现净收益9,331万元。
新船交付后利息支出费用化，财务费用快速增长。2009年利息支出2.46亿元，其中资本化利息1.77亿元，全年财务费用仅4900万元，资本化比例较高。今年一季度财务费用为3,533万元，同比增长453.90％，主要原因是随着新造船舶陆续完工交付，相关借款的利息支出予以费用化。
目前公司沿海COA合同运价低于市场运价。据推算2010年COA合同价格为：到华南是60元/吨，到华东是43元/吨，而从年初至今市场均值分别为68元、50元。若今后市场运价持续高于合同价，那么公司完成合同运量的可能性增强。
沿海煤炭运价有望维持，油轮运价有望企稳。预计二季度沿海煤炭运价将维持在目前的高位，煤炭运输毛利率将所有提升；油轮运价有望企稳，油品毛利率将与一季度持平。预计2010-2011年EPS为0.65元、0.83元，当前股价对应市盈率分别为18倍和14倍，维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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