业绩符合预期,预计市场将继续下调盈利预测 公司一季度实现每股收益0.13元,净利润同比增长45%;扣除处置船舶和政府补贴两项非经常性收益后每股收益0.11元,完全符合我们的预测。

　　目前Wind市场预测均值0.61元,预计市场将下调盈利预测。收入增长主要来自于油运和煤运 一季度收入同比增长5.9亿元,其中内外贸油运分别贡献2亿和1亿元的增量,内外贸煤运分别贡献1.2亿和0.6亿元的增量。 一季度内贸油运吨海里运价同比下滑11%,我们推测部分原因可能是平均运距的变长;一季度内贸煤吨海里运价上升35%,远高于10%的年度COA合同运价涨幅,其部分原因可能是华南运量下滑引起。

　　短运距有着更高的吨海里运价,但是由于短运距也意味着装卸时间占比提高,所以对盈利的影响并没有表面看起来那么大。 财务费用和管理费用上升 一季度财务费用和管理费用分别同比上升0.27和0.29亿元。财务费用上升是因为新船投产后利息费用化,管理费用上升是由于薪酬随业绩和管理规模提升。

　　负债率较低,不排除扩张运力的可能 负债率处于36%的较低水平,但是今明两年每年资本性开支接近70亿元。

　　考虑到公司发展战略,存在进一步扩张运力的可能。 进入扩张高峰期,维持“谨慎推荐”评级 维持国信海运月报对公司2010年每股收益0.44元的预测。公司未来两年运力将快速增长,在航运回暖周期中占据有利地位,维持“谨慎推荐”评级。