| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月22日 13:47 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
1季度，公司实现营业收入108157.25万元，同比增长25.79%，归属上市公司股东净利润7558.92万元，同比增长60.35%，基本每股收益0.44元，超出我们的预期。
公司1季度营业收入增速高于2009年11.24个百分点及4季度9.16个百分点，春节效应带动公司报告期营收大幅增长，龙头地位凸显；另一方面，去年同期6.33%的低增速也为公司营收增长提供了基础。
报告期，公司主营业务毛利率为19.35%，同比提高个1.09个百分点，可见公司在银川的区域霸主地位稳固且随着公司超市、家电业务的扩张，规模效应进一步显现。
公司1季度销售费用率为6.33%，同比下降0.18个百分点，主要由于打折促销力度弱于去年同期水平；管理费用率为2.55%，同比下降0.83个百分点。
母公司报表营业收入35710.88万元，同比增长32.31%，管理费用同比减少35.14%，可见新百总店经营情况非常理想。
我们认为公司百货业务已经进入成熟期，将以内生增长为主，扩张方面的贡献则主要集中在2011年以后宁阳大厦进入盈利期及2012年老大楼的扩容；超市和家电业务随着网点的扩张、战略的调整及配送能力的逐步增强，仍有较大的提升空间。
我们预计公司2010年每股收益1.31元，对应市盈率24.4倍，估值较低，维持谨慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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