| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月07日 14:25 |
作者： |
毛伟 |
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年报数据公司2009年实现营业收入64.92亿元，同比下降15.72%，实现营业利润11.39亿元，同比下降33.08%，实现归属于母公司股东净利润10.66亿元，同比减少31.15%,实现每股收益0.64元，扣除非经常性损益后基本每股收益0.49元，2009年度利润分配预案为每10股派发现金红利3元（含税）。
09年仍维持高利润率，MDI均价低于预期致业绩略低于预期公司2009年虽然遭遇了前所未有的困境，但是公司整体生产销售仍保持正常运转，销售毛利率虽比08年下降2.25个百分点，但仍达到29.05%,体现MDI系列产品仍具有其它化工产品不可比拟的技术优势和进入壁垒。
公司2009年业绩低于我们预测，主要原因是MDI09年全年销售均价略低于我们的预期。此外公司09年的财政补贴约3.16亿元，低于我们此前4亿元的预测。
MDI价格如期进入上升通道，维持行业将进入2-3年景气周期的判断。
4月份万华挂牌价桶装纯MDI，散装纯MDI和聚合MDI的价格分别达到了19400元/吨，19000元/吨和18000元/吨，比3月份价格都上涨了1000元/吨左右。MDI价格已连续3个月上涨，如我们所预期的那样，目前已进入上升通道。我们预计今后数月内受生产厂家停工检修及世博会的影响，MDI价格将继续上涨。
我们继续强调之前相关报告的观点，由于除烟台万华外，在未来四年内（2013年以前）全球基本没有新产能投产，参考历史上MDI需求的增长速度，我们判断未来三年内无论全球还是国内，MDI需求的增长将大于供给增长；行业将进入2-3年的景气周期。
（具体内容请见附件）
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