| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年04月07日 13:48 |
作者： |
魏涛 |
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本报告导读：
宁波二期30万吨MDI项目今年中期投产；烟台八角新基地项目一期工程2010年开工建设，2013年建成投产，未来5年长期发展空间仍然很大。
投资要点：
2009年公司实现销售收入64.93亿元，同比下降15.72%；实现归属于母公司所有者净利润10.66亿元，同比下降31.15%；净资产收益率22.56%；实现摊薄后EPS为0.64元，扣除非经常性损益后EPS为0.49元。公司2009年拟分红方案为每10股分红3元现金。
2009年，我国MDI需求增长达到105万吨，同比增幅18%，公司销售MDI 43-44万吨，同比增长20%左右。若剔除其他业务收入，仅从MDI收入来看，出口收入占到MDI销售收入的比重达到25.8%，继续有所上升。
预计宁波二期30万吨MDI项目今年中期投产，三季度将处于试车期，四季度逐步提升负荷进入正常生产期，年内有望贡献产量10万吨左右，2011年贡献25万吨产量。
烟台八角新基地项目一期工程2010年开工建设，预计2012年进入设备安装阶段，2013年建成投产。未来烟台新基地产品包括MDI、TDI、PC、PO、组合聚醚等，未来新基地无论是产品种类还是规模都将是老基地的数倍。
预计公司2010年MDI销售量将达到55万吨，聚合MDI实现含税销售均价17900元/吨，纯MDI实现含税销售均价19000元/吨，苯胺年含税均价11200元/吨。我们预测公司2010-2012年EPS至0.91元、1.21元、1.49元，考虑到公司增长的确定性及未来5年长期发展空间仍然很大，给予“增持”评级，未来12个月目标价30元。
（具体内容请见附件）
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