| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月01日 13:55 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
2009年，公司实现营业收入291.87亿元，同比增长2.91%，实现营业利润9.56亿元，同比增长50%，归属上市公司股东净利润1.88亿元，同比增长27.10%，基本每股收益0.399元，低于我们之前的预期。
分行业看，连锁超市业务实现营业收入267.45亿元，同比增长3.59%，毛利率20.51%，同比提高0.63个百分点，净利润5.19亿元。报告期联华超市在全国的网点数已达4994家，比08年净增1063家，其中包括合并华联超市的网点。我们认为公司连锁超市业务已经进入平稳增长期，内部效率仍有较大的提升空间。
连锁建材业务实现营业收入13.32亿元，同比下降18.38%，毛利率21.91%，同比提高1.12个百分点，亏损1.51亿元。报告期好美家的大幅亏损是公司业绩低于预期的最主要原因，公司09年共关闭了11家建材连锁门店，其中外地长期扭亏无望的10家，上海市动迁关闭一家，我们认为1.51亿元的亏损中大部分为关店造成的一次性损失，经营性亏损应该在5000万以内。本次调整后，公司建材业务主要集中在上海和武汉，2010年有望实现盈亏平衡，仅此一项就可为公司贡献0.32元的每股收益。
连锁百货业务实现营业收入8.56亿元，同比增长23.01%，毛利率21.58%，同比下降1.82个百分点，主要由于09年打折促销较多。友谊南方商城和西郊购物中心进入成熟期，净利润分别同比大增108%和44.45%（前者还包含扩容因素）。另外上海联家超市为公司贡献了4665.56万元的投资收益。
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.74、0.91和1.07元，今年迎来业绩拐点，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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