| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年03月31日 14:33 |
作者： |
赵柯 |
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1．事件
3月31日，公司发布2009年报。2009年公司生产原煤2997万吨，较08年增加420万吨，增长16.3%；商品煤销量2671万吨，较08年增加344万吨，增长15%，商品煤单位售价为541元/吨，同比下降4.6%。2009年营业总收入182.6亿元，增长9.55%，净利润21.8亿元,减少3.4%，基本每股收益1.83元。
公司拟以2009年末总股本115054.2万股为基数，向全体股东每10股派现金红利10元（含税）。
2．我们的分析与判断（1）2009年生产计划顺利实现，2010年稳中求变
09年公司业绩低于我们之前预期，主要源于4季度公司管理费用的大幅增加。09年4季度公司管理费用为11.24亿元，较3季度的6.65亿元大幅增加4.59亿元，仅此一项增加就影响公司业绩约0.3元/股。
09年公司超额完成生产计划，而公司2010年的生产计划则是稳中求变。
公司计划2010年煤炭产量2980万吨，商品煤销量2583万吨，预计商品煤综合售价606元/吨。2010年煤炭产销量较09年稍低，但产品结构逐步优化：屯留煤矿是公司喷吹煤生产的主力矿井之一，2009年产量约450万吨，2010年有望达600万吨，加之王庄煤矿洗煤厂技改完成后达到600万吨入洗能力，2010年公司喷吹煤产量有望增加150-200万吨。
产量稳定的同时主要由价格上涨增色业绩。2010年公司所签订的主要商品煤合同价格均大幅上涨，电煤含税价520元/吨，上涨40元；喷吹煤含税价890元/吨，上涨70元；洗精煤含税价为1020元/吨，上涨170元。以2010年公司的商品煤销售结构测算，2010年公司产品的提价可增加10亿元收入，增厚业绩0.6元。
（2）2010-2011年须关注公司参与省内煤炭资源整合后的产量释放情况
公司09年参与省内煤炭资源整合取得重大成果。公司重点参与了临汾、忻州（潞宁煤业为平台）等地的煤炭资源整合和企业兼并重组，09年公司共整合煤矿52座，整合资源10亿吨，形成15座主体矿井，整合产能1200万吨/年，未来改扩建后可形成2个千万吨级规模矿区，将是未来3年公司煤炭产量增长的主要动力；同时公司整合的资源以主焦煤和配焦煤为主，可进一步丰富公司产品结构，也为公司"煤焦一体化"战略的实现打下了坚实的基础。
目前，整合矿井的采矿权转让协议签订率和主体接管到位率达均达到100%，证照换发和接管工作已全部完成，复工复产和技改扩能工作正在有序进行。
（3）做大做强煤炭主业和扩张焦化产业有资金需求
公司09年参与省内煤炭资源整合的动作在同行业中相对领先，整合矿井预计2011年将复工复产，目前进行的技改扩能工程、原有主力矿井的建设，以及公司对于焦化产业的涉足需要大量资金支持，2010年公司的资金需求在30-40亿元。
（具体内容请见附件）
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