| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月30日 14:06 |
作者： |
宋晗 |
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投资要点：
2009年，公司实现销售收入78.25亿元，同比增长30.06%，实现营业利润5.37亿元，同比增长96.62%，实现属于母公司的净利润3.78亿元，同比增长124.44%，每股收益0.87元，扣除房地产业务带来的每股0.25元的收益，每股收益0.62元，符合我们的预期；公司工业部分中美华东稳定增长，几个大品种销售收入都上了一个新台阶，小品种如卡司平和他克莫司销售收入大幅增长，新收购的两家企业基本上保证盈亏平衡；商业部分由于很好的费用控制，因此虽然销售收入只是25%左右的增长，毛利率有所下滑，但是利润的增长超过40%；房地产业务2009年贡献了4亿元销售收入和1.09亿元的利润；公司的应收账款虽然大幅增长，但是基本上是母公司商业部分的增长，而且伴随着存货的下降和应付款的大幅增长，公司经营性现金流达到了5.68亿元，使得公司负债率和短期贷款都有较大幅度的下降；我们认为医改背景下专科药可能会比基础药物获得更高的增长空间，因此我们调高2010年和2011年的业绩预测到0.80元（加上房地产业务为0.95元）和0.98元，调高目标价到25元，调高评级到推荐。
（具体内容请见附件）
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