| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月23日 13:58 |
作者： |
刘义 |
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2009年净利润增长18.9%，符合市场预期。公司今日发布2009年报：营业收入10.1亿元、同比增长12.4%；营业利润3.2亿元、同比增长25.3%；归属母公司净利润2.4亿元、同比增长18.9%；基本每股收益0.31元，符合市场预期。公司2009年不进行利润分配。
布局山东重点城市的综合体开发商。公司于2008年底完成资产重组，大股东及其关联方注入优质地产业务。
公司项目储备规划建筑面积400万平米左右，主要项目有三个，均是超过100万平米的大型城市综合体，分别是济南中润世纪城、威海韩国之窗、淄博中润华侨城。
公司全资子公司于2009年03月设立青岛公司，准备进入青岛地区，进一步优化项目布局。
济南中润世纪城依然是2009年业绩主要来源。公司2009年结算收入和租金收入分别为9.8和0.2亿元，同比增长11%和236%；以4200元/平米的结算均价大致估算，公司2009年实现结算面积23.5万平米。公司济南、威海、淄博三大项目均处于滚动开发阶段，2009年来自以上三项目的收入分别是6.7、1.3和2.2亿元，济南中润世纪城依然是公司2009年业绩的主要来源。
2010年业绩锁定程度较低。公司2010年参与结算的项目主要是已竣工及部分在建项目，以及威海韩国之窗三期部分面积（2009年度非公开增发预案投资项目之一）。
截止2009年底，公司预收款项余额7.3亿元、仅覆盖我们预计2010年结算收入（14.0亿元）的52%，2010年度业绩锁定程度较低。
2011年业绩或将高速增长。公司2009年度非公开增发预案投资项目将在2011年集中进入结算周期，公司2011年可结算资源相对丰富、业绩增长幅度较高。.盈利能力较强。公司较强的盈利能力（毛利率45 %以上）主要来自较低的土地成本，这与拿地时间较早和综合体超大盘模式有关。以公司2009年度非公开增发预案投资项目为例：济南中润世纪城三期、淄博中润华侨城五期和威海韩国之窗三期的楼面地价分别为1505、259和144元/平米，而这些项目预计销售均价将分别在9500、5000和3000元/平米，地价/房价之比分别为16%、5%和5%，均大幅低于25%左右的行业平均水平。
（具体内容请见附件）
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