| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月23日 15:22 |
作者： |
黄清林;刘昆;万知 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2009年8月底，我们对公司进行了实地调研，情况如下：
要点：
公司资产质量优良、业务结构清晰，是山东地区的龙头企业。原ST东泰在山东中润集团重组进驻后，蜕变为一个有持续经营能力的优质地产公司。公司拥有约350万平米的土地储备，由济南、淄博、威海等3个大盘构成，平均地价约350元/平米，地价低廉，资产质量优良。公司除地产外，无其它无关业务，业务结构清晰。未来几年将立足山东，在济南、青岛、淄博、威海等地精耕细作，发展战略明确。
目前年开发能力已超过50万平米，是一个优质的区域龙头企业。
拥有大量现房、准现房，未来2年业绩高度确定。公司目前拥有大量的现房（已竣工）及准现房（10年上半年竣工），根据统计，有总计约70万平米的现房资源，其对应的收入在34.7亿元左右；准现房约40万平米，对应的收入约20亿元。这些资源将在未来2-3年内为公司的业绩提供保障，尤其是现房资源，使得公司2009-2010年的业绩高度确定。
2010年PE仅15倍，估值优势明显。预计公司2009-2011年的营业收入分别为14.68亿元、22.77亿元、30.82亿元，归属于母公司的净利润分别为2.67亿元、4.37亿元、6.15亿元，增长速度分别为33.6%、63.8%、40.7%；每股收益分别为0.34元、0.57元、0.79元；若公司成功增发1.3亿股，则2010-2011年摊薄后的收益分别为0.48元、0.68元。从RNAV来看，每股重估净资产摊薄后为4.70元。公司最新股价为7.4元，2009-2011年对应PE为22倍、15倍、11倍；股价想对NAV溢价64%。总体来看，估值优势非常明显。
投资建议：首次给予“谨慎推荐”评级。公司是一个优秀的二线地产公司，若给予公司2010年20倍PE估值，则公司的合理股价在9.6元左右，与目前股价相比尚有30%左右的空间。综合考虑公司投资亮点及可能面临的风险因素，首次给予公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
